Sorpresa en el mundo financiero por la valoración que ha hecho La Caixa de la futura emisión de bonos que realizará ACS. En un informe remitido a sus clientes, la caja considera que la operación no tiene sentido y que no le aconseja endeudarse más para llegar al 20% de Iberdrola. La critica tiene un cariz especial porque La Caixa es socio del grupo presidido por Florentino Pérez en Abertis y porque puede ser uno de los dos colocadores de los bonos.

El informe tiene fecha del pasado 18 de mayo, un día después de que el holding de construcción, energía y servicios reconociese a última hora de la tarde que estudia pedir entre 750 y 1.500 millones de euros a los pequeños ahorradores para financiar su intento de alcanzar el 20% de Iberdrola. Ahora tiene el 12,7%, un 7% de forma directa y un 5% a través de un derivado a nombre de Natixis.

En primer lugar, el documento hace una exposición de la situación al indicar que “se desconoce el destino de los fondos que se puedan captar, pero la intención de ACS declarada en la última Junta General de Accionsitas es poder llegar al 20% de Iberdrola desde el 12% actual, lo que supondría una inversión de 2.200 millones de euros”. “Por lo tanto”, añade, “en el caso de realizar esa emisión, los fondos darían para comprar un 5% adicional sin apalancar (endeudar) las compras”.

Pero la valoración del jefe de análisis de renta variable de La Caixa es más crítica. Señala que “el motivo de realizar una emisión de bonos perseguiría diversificar las fuentes de financiación, algo que podría tener sentido si con ello consigue alargar la vida media de tu deuda, eliminar el riesgo de refinanciación y reducir tu coste de la deuda”. Sin embargo, continúa diciendo que “parece que los fondos se centrarán en apalancarse aún más en Iberdrola donde recordamos que ACS presenta unas minusvalías de 2.300 millones de euros, un 24% de su capitalización.

Tras esta descripción, el responsable de renta variable de La Caixa concluye lo siguiente: “Pensamos que apalancarse (endeudarse) más en Iberdrola donde todavía no han conseguido entrar en el consejo de la eléctrica hace que el destino de los fondos no sea el más adecuado”. Para acabar el análisis enviado a sus clientes, el informe asevera que “ACS ha mantenido la opinión de que su posición financiera de deuda es muy cómoda, por lo que no tendría sentido realizar esta emisión”.

En definitiva, un duro golpe a las intenciones del grupo presidido por Florentino Pérez, que mantiene unas excelentes relaciones con La Caixa. La constructora y la caja son socias en Abertis, donde tienen participaciones cercanas al 50%. La concesionaria le compró a ACS activos en Latinoamérica por más de 700 millones de euros en 2008, unas ventas que le permitieron mantener la cuenta de resultados.

La puesta en común de los intereses de ambos grupos es tal que Pérez, que pretende reducir su participación en Abertis para hacer caja, no daría un paso sin el consentimiento de La Caixa. De hecho, ya le informó a Isidro Fainé a finales de 2009 de su pretensión de vender una parte de sus acciones, operación a la que se ha sumado la caja catalana para seguir controlando el poder en la empresa de autopistas.

La critica llama más si cabe la atención porque la entidad con sede en Barcelona será seguramente uno de los colocadores de los bonos entre inversores particulares. El otro puede ser Caja Madrid, según señalan fuentes conocedoras de los contactos que ha mantenido ACS con la banca. La constructora ha tratado de hacer esta operación entre inversores institucionales, que no ha podido por las elevadas exigencias de rentabilidad solicitadas.