Apetito por el riesgo - cotizalia.com

Miércoles, 9 de enero de 2008 (Actualizado a las 17:37)

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Apetito por el riesgo

@José Ramón Iturriaga - 20/12/2007

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Hay un indicador que no por poco científico resulta menos fiable como termómetro para medir ese concepto tan abstracto y difícil de cuantificar que es el apetito por el riesgo de los inversores. Me refiero a el número y evolución de las salidas a bolsa.

En la primera parte del año hemos visto muchas, síntoma claro de la euforia que ha embargado a los mercados de capitales. Las que más han destacado han sido las que hemos visto en el mercado chino, multiplicando por más de dos el mismo día de la colocación, al más puro estilo de la burbuja de Internet -¡aquellos maravillosos años!- Sin embargo desde que los bancos han matado a la liquidez el tema se ha secado bastante y las que han salido, salvo contadas excepciones, no han dado grandes alegrías.

El mercado español como siempre ha ido un poco a su bola. En los últimos cuatro meses hemos visto más que en el resto del año tanto en número cómo en tamaño. Aunque también hay que decir que –siendo benévolos- su evolución no ha sido para nada brillante.

Sin duda, el tufo oportunista de este “rush” final prácticamente sobre lo línea de meta no ha ayudado al éxito de las mismas. De media han caído algo más de un 7% -en este calculo no incluyo la evolución de renovables, no porque esté siendo buena que no lo está siendo, sino porque el poco tiempo que lleva cotizando lo hace poco representativo (¡vamos a ver que pasa cuando los cuidadores se queden sin balas!) -.

Son muchos los factores que intervienen en el éxito/fracaso de una colocación –valoración, asignación de tramos, tamaño de la operación, ….-y cada una tiene su propia casuística. Sin embargo, creo que de las seis últimas sólo una esté ligeramente en positivo es un buen indicador del cada vez menor apetito por el riesgo que existe de un tiempo a esta parte. El mercado está empezando a ser más exigente. No está dispuesto a pagar múltiplos que no se ajusten a la realidad de las compañías y a actuar más como si se tratase de un capital riesgo poniendo en precio ambiciosos planes de negocio sin el menor atisbo de duda. Y esto no ha hecho nada más que empezar. Ya hemos visto como se han suspendido algunas colocaciones que estaban en marcha y lo que te rondaré morena. Parece que ya no vale todo. Además, cuando se empieza a perder el apetito por el riesgo resulta muy difícil volver a recobrarlo.

Sin embargo, la bolsa española continúa prácticamente en máximos inasequible al desaliento. La mucha mejor evolución del índice sólo es achacable al muy buen comportamiento de cinco o seis valores con mucho peso en el mismo. La carambola que lo ha provocado –revisión al alza del dividendo de telefónica; puesta en valor de las renovables por parte de las eléctricas y asimilables; y que los dos grandes bancos españoles se hayan comportado como valores refugio dentro del sector- no es para nada extrapolable a futuro. Todo lo contrario, en tanto que el Ibex por su peculiar composición está poniendo en precio el mejor de los mundos, a medida que se vaya confirmando una realidad mucho menos halagüeña, su comportamiento será peor que el de otros índices comparables.

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Dónde invertir en 2008

@Ignacio Rodríguez Añino* - 19/12/2007

Renta Variable EuropeaDespués de varios años de obtener magníficas rentabilidades es muy posible que veamos una ralentización del crecimiento de los beneficios de las compañías europeas el año que viene. Y por eso va a ser mucho más complicado encontrar oportunidades de inversión en un entorno económico menos favorable.Sin embargo, todavía podemos ser optimistas en cuanto que hay empresas que son capaces de mejorar sus beneficios independientemente de lo que está pasando en la economía. Las empresas que mejor se van a comportar son aquellas que tienen un crecimiento sólido, que dependen de sus propias decisiones para mejorar sus rentabilidades. A largo plazo, el mercado siempre termina reconociéndolas con subidas del precio de esas acciones. Esas decisiones pueden ser desinversiones en áreas de negocio poco rentables e inversión en aquellas más rentables. El mercado más atractivo para el año 2008 es Alemania, donde muchas empresas están centradas en aumentar el valor...

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Foto de fin de año

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Se acerca el fin de año, momento en el que todas las empresas cierran sus cuentas y presentan su balance anual. Balance auditado por terceros que refleja la imagen de la empresa en el último día del año. Los proveedores y clientes de cualquier entidad analizan la información de fin de año condicionando la posibilidad de realizar transacciones con dicha empresa o por el contrario rechazando dicha posibilidad.En el caso de los Bancos, ninguno quiere aparecer en la foto de fin de año con bajos niveles de liquidez. En un momento como el actual de gran desconfianza sobre las entidades financieras, no presentar elevados niveles de liquidez a fin de año, puede suponer un aumento de la desconfianza sobre dicha entidad, y una caída adicional de las cotizaciones, si es un banco cotizado.La obligación de retratarse en apenas unos días, está provocando una aumento de la demanda de liquidez, con entidades financieras dispuestas a pagar tipos muy elevados, al menos hasta después de...

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Estrategia 2008. Fin del carry trade (III)

@Carlos Cerezo* - 17/12/2007

Lo que es ya un hecho es el aumento de las primas de riesgo en general, si bien las variaciones relativas son favorables a los activos de mejor calidad, como era de esperar. A nivel divisas, el aumento de la aversión al riesgo conduce a una revalorización de las monedas de los países con acumulación de reservas por superávit comerciales, incluso las de las economías maduras como Japón y Suiza, que han sido utilizadas para financiar el carry trade sobre monedas de peor calidad y con tipos de interés más altos (dólar y libra esterlina) , y que ahora empiezan a beneficiarse del cierre progresivo de las posiciones de carry trade.En el mercado de crédito, el ajuste relativo de precios es claramente favorable a la deuda pública en perjuicio de la deuda privada, especialmente la hipotecaria residencial y la corporativa sub investment grade, donde más se han relajado los estándares de solvencia y liquidez. Curiosamente, este reajuste de precios también viene alimentado por el...