Medel quiere equiparar Unicaja Banco con la actual Bankia de cara a la salida a bolsa

El presidente de la Fundación Unicaja (e histórico presidente de la entidad), Braulio Medel, está empeñado en que los inversores equiparen a Unicaja Banco de cara a su salida a bolsa con los bancos 'buenos' (Bankiay CaixaBank) y no con los 'malos' (BMN, Liberbank o Popular). Es decir, que su precio se fije sobre la base del nivel en que cotizan los primeros y no los segundos. Y dado que el mercado está en un momento dulce (el Ibex alcanzó el martes máximos de 16 meses al filo de los 10.400 puntos), eso supondría una valoración de hasta 1 vez su valor en libros, algo impensable hace sólo unos meses.

"A Unicaja le ha venido Dios a ver con la subida de Bankia este año", señala una fuente cercana al proceso de salida a bolsa. El banco que preside José Ignacio Goirigolzarri acumula una ganancia del 12,67% en lo que va de año, y se encuentra en su nivel más alto desde diciembre de 2015 (1,094 euros). Esto le ha permitido cotizar en niveles de 0,98 veces su valor en libros, que es la referencia que trata de 'vender' Medel a los inversores para que acudan a la colocación de acciones que, en principio, está prevista para junio.

Caixabank se encuentra en niveles de valoración similares, 1,02 veces su valor contable, tras una subida todavía mayor en 2017, del 27,32%. Ahora bien, esta comparación tiene menos predicamento entre los fondos de inversión y pensiones porque es una entidad muy distinta de Unicaja, por su cartera industrial y su presencia internacional.

Ni tanto como Bankia ni tan poco como BMN

En todo caso, el empeño de la entidad malagueña es posicionarse en este grupo frente a los bancos 'malos' que serían Liberbank -que cotiza a 0,44 veces su valor en libros pese a remontar un 23,76% este año- y BMN, que se va a fusionar con Bankia con un a valoración próxima a esa. Eso, a pesar de que, al igual que Unicaja, son bancos regionales, que aún están digiriendo el ladrillo procedente del estallido de la burbuja, que recibieron ayudas públicas -en el caso de Unicaja, su filial Caja España-Duero- y que tienen la espada de Damocles de una pobile nulidad general de las cláusulas suelo.

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Está por ver si los inversores institucionales (la colocación no irá dirigida a los minoristas) 'compran' esta distinción. Las fuentes consultadas señalan que es difícil que equiparen la valoración de Unicaja con la de Bankia o CaixaBank, pero que tampoco la van a situar en los niveles de Liberbank, BMN o el atribulado Popular (0,35 veces su valor contable). La zona de 0,7-0,8 veces parece un nivel de equilibrio aceptable para todas las partes.

Devolver las ayudas y reforzar el capital

Con esta operación, Medel pretende captar entre 600 y 750 millones de euros, en función de la valoración final, para cumplir dos objetivos, según las fuentes. El primero es devolver las citadas ayudas públicas de Caja España-Duero al FROB, 600 millones en forma de CoCos (la nueva versión de las preferentes). Y el segundo es reforzar su ratio de capital 'fully loaded' (el nuevo estándar mundial) desde la zona actual del 10% hasta niveles más próximos al 12%, cifra con la que el BCE se sentiría mucho más cómodo.

Si los mercados no se tuercen de aquí a junio, la tarea se antoja sencilla gracias al acertado 'timing' elegido por el principal asesor de la entidad andaluza, Rothschild. Como ha informado El Confidencial, algunos grandes inversores internacionales están potencialmente interesados en acudir a la colocación. Cuanta más alta sea la valoración de la operación, menor será la ampliación de capital necesaria para captar estos recursos, lo cual reforzará el control de la fundación que dirige Medel sobre el banco.