La CNMV saca los colores a las gestoras españolas por hacerlo peor que las foráneas

Palo a las gestoras españolas de fondos de inversión por parte de la CNMV. José María Marcos, director general de entidades del supervisor de los mercados, critica la constante pérdida de cuota de mercado de las entidades nacionales frente a las extranjeras. Pero sus palabras tienen una carga de profundidad mayor de lo que parece puesto que cuestiona el modelo imperante en las redes bancarias, que venden casi exclusivamente al cliente minorista cautivo en vez de resultar atractivas para el institucional.

Marcos ha lanzado esta diatriba esta semana en la clausura del VIII Encuentro de la Inversión Colectiva, organizado en Madrid por la APD y Deloitte. Y la ha ilustrado con cifras: las gestoras extranjeras tienen en la actualidad un patrimonio 71.000 millones superior al anterior a la crisis financiera, mientras que el de las nacionales se ha reducido en 45.000 millones. Este movimiento se ha traducido en que la cuota de mercado de las firmas foráneas se ha incrementado desde el 8% al 30% en ese período.

"Esto debería mover a una reflexión entre los jugadores nacionales: ¿Cuál es el valor añadido de las gestoras extranjeras?", plantea el directivo de la CNMV. A priori, cabría pensar en una mayor rentabilidad fruto de una gestión más experta (sobre todo en cuanto a inversión en mercados extranjeros, claro) o en unas menores comisiones.

Pero el propio Marcos dirige la respuesta a otro ámbito: el de la tipología de inversores. Así, señala que el 82% de los inversores de las gestoras españolas son personas físicas, mientras que en Europa esta cifra no supera el 25%. En el otro extremo, los inversores institucionales suponen menos del 5% del patrimonio de las firmas españolas, frente a una media europea del 37,2%.

Los bancos sólo van a por el cliente minorista

"La clientela institucional es un indicador de madurez del sector y del valor añadido de la gestora", remacha Marcos. Lo cual, obviamente, cuestiona esa madurez y ese valor añadido en el caso de las españolas, dada la escasa presencia de inversores institucionales (aseguradoras, fondos de pensiones, fondos soberanos, etc.). Esa preponderancia absoluta del inversor particular se explica porque las principales gestoras españolas son las de los bancos, y sus partícipes son mayoritariamente los clientes de las redes de las entidades.

Yendo un paso más allá, estos clientes no invierten en los fondos de su banco porque consideren que son los mejores, ni porque tengan las menores comisiones; lo hacen porque es el producto que les vende el comercial de la oficina bancaria como alternativa a unos depósitos que no dan nada de rentabilidad con los tipos negativos del BCE. Como reconoce el propio Observatorio de Inverco (la patronal de las gestoras), los partícipes no saben prácticamente nada de lo que compran, e incluso creen que el fondo lo gestiona el comercial o el presidente del banco.

Y precisamente ese desconocimiento abisal es el mejor de los mundos para los bancos, que pueden venderle el fondo que les convenga a ellos en cada momento y cobrarles unas comisiones mucho más altas que la media europea, algo a lo que les ayuda la norma española que obliga a dar la rentabilidad neta de comisiones (es decir, no hay que explicitar lo que se lleva el banco). Asimismo, les quita presión sobre lograr una buena rentabilidad, ya que estos clientes cautivos no comparan con otros productos similares (si no saben en qué invierten, menos aún qué otros vehículos también lo hacen).