Telepizza, -19,35%: el peligro de las OPV en las que sólo gana el vendedor

Telepizzadebutó de nuevo en bolsa (después de abandonarla en 2007) con el peor estreno bursátil de la Historia: un desplome del 19,35% respecto al precio de la OPV, y eso que se fijó en el mínimo de la banda orientativa (7,75 euros); cerró en 6,25 euros. Estas fuertes pérdidas para los inversores que han comprado las acciones se derivan del propio diseño de la operación, hecha para que el fondo de capital riesgo Permira rentabilice su inversión y para que los directivos se embolsen un jugoso bonus a pesar de que la compañía está en pérdidas y no va a salir de ellas en el futuro. Ni siquiera el uso de nombres como George Soros como reclamo ha evitado la catástrofe.

Los analistas e inversores veteranos, antes de mirar la valoración con la que una empresa piede capital en bolsa (sea con su salida o una ampliación de capital), siempre dicen que hay que preguntar para qué quiere el dinero. Si es para crecer, acometer adquisiciones, lanzar nuevos negocios, abrir en otros países, etc, se mira con mejores ojos porque, al final, para eso es para lo que sirven los mercados: para canalizar el ahorro a la inversión. Pero si de lo que se trata es de reducir una deuda asfixiante, de salvar una compañía al borde del abismo (el caso más claro es Bankia) o, simplemente, de que el dueño de la compañía -o la alta dirección- pegue el pelotazo, entonces hay que huir de la operación como de la peste.

Si de lo que se trata es de que el dueño de la compañía -o la alta dirección- pegue el pelotazo, entonces hay que huir de la operación de compra como de la peste

Y, en el caso de Telepizza, estamos claramente en el segundo caso. Por un lado, la colocación pretendía reducir una deuda sobredimensionada (6,1 veces el Ebitda, beneficio bruto operativo) al cierre de 2015. Por otro, Permira reduciría su posición en el accionariado desde el 75% al 12%, con el consiguiente beneficio después de devolver el préstamo con el que adquirió la empresa en 2006.

Pérdidas en 2016 y bonus millonario

Por si esto fuera poco, la empresa tuvo que reconocer en el folleto, a instancias de la CNMV, no sólo que se encuentra en pérdidas desde 2013 (en 2014 tuvo beneficios, pero fueron por un efecto puramente contable), sino que va a continuar en números rojos este año, según informó el diario 'El País'. Telepizza lo achaca a la amortización del fondo de comercio “y otros inmovilizados intangibles”, al impacto contable de la capitalización de préstamos y a los gastos de la OPV, que cifra en 44,5 millones. Y además, añade que los directivos se repartirán un plan de incentivos de 28,4 millones, que innegablemente contribuirá a esas pérdidas.

Eso sí, estas cifras están escondidas en la página 492 de un folleto de 530, en el que aparece toda la información en inglés antes de hacerlo en castellano. Al menos, la catástrofe bursátil no ha pillado a ningún minorista directamente, ya que los asesores de la OPV, Bank of America Merrill Lynch y UBS, le aconsejaron que no hubiera tramo minorista, como adelantó El Confidencial.

Juantegui promete dividendo en dos años

El presidente de Telepizza, Pablo Juantegui, no torció ayer el gesto en el parqué de la Bolsa de Madrid al ver cómo su compañía se desplomaba hasta un 20% en su regreso a bolsa. “Las singularidades de lo que pueda pasar en un día específico son muy difíciles de valorar. No podemos fijarnos en la cotización diaria; tenemos un plan de desarrollo a medio plazo muy potente”, justificó poco después de tocar la campana en el parqué madrileño.

La cadena ya se dejó 1,1 millones el año pasado y prevé pérdidas también este año, aunque Juantegui asegura que son coyunturales. “Queremos accionistas que miren en un escenario de tiempo de tres años para poderles demostrar que la inversión es buena”. Y para ello promete retribuciones vía dividendo en dos años, cuando Telepizza haya reducido su apalancamiento financiero. “La compañía se va a quedar prácticamente sin deuda dentro de un año o año y medio”.

Perú, Colombia y Ecuador son los destinos fuertes de Telepizza en palabras de su presidente, quien destaca la enorme capacidad de crecimiento en Latinoamérica. La mayoría de los inversores son estadounidenses (50%) seguidos de los británicos (37%), si bien los accionistas españoles “tienen un peso relativamente pequeño”. Juantegui se embolsará 1,75 millones por la salida a bolsa. Los incentivos para los directivos serán de 28,4 millones a pesar de las malas perspectivas económicas para este año.