Vuelve el riesgo España: la prima se dispara hasta 150 y el Ibex es el peor de Europa

El mercado vuelve a tener serios recelos hacia España. Las cada vez mayores evidencias del frenazo de la recuperación económica, el incumplimiento del déficit público y el temor a un acuerdo de Gobierno con influencia de Podemos dispararon la prima de riesgo hasta 151,4 puntos básicos y provocaron una caída del 1,26% en el Ibex, la mayor de Europa. El índice español vuelve a perder más del 10% en 2016, arrastrado por las tribulaciones de la banca, pese a que logró una importantísima victoria judicial en la macrosentencia de las cláusulas suelo, que no concede la retroactividad total.

El movimiento del diferencial con Alemania se explica por dos factores. Por un lado, por la fuerte subida de la rentabilidad del bono español (es decir, caída de su precio, que se mueve a la inversa) hasta el 1,609%, lo que refleja este incremento de los temores del mercado sobre nuestro país. Pero, por otro, está el deplome de la rentabilidad del bono alemán (subida de su precio) hasta el 0,091%, algo que se explica por la huida del dinero en busca de activos refugio -que es el otro lado de la moneda de los fondos que salen de España- y por el programa de compras de deuda pública del BCE.

La deuda soberana es el primer activo que descuenta el riesgo político, puesto que los inversores cotizan directamente el aumento de las probabilidades de que el Estado en cuestión no les devuelva su dinero. La bolsa es más complicada, puesto que cotizan compañías muy diferentes y, además, con exposición a muchos más países; por ejemplo, en el Ibex pesa mucho más la situación en Lationamérica que en España. En todo caso, el mercado suele dar bandazos y ayer el índice español fue el peor de Europa con una caída del 1,26% (no demasiado grave 'per se', pero sí sumada a las de las últimas sesiones, ya que el Ibex acumula una pérdida del 5% en abril).

Con este nuevo castigo, el Ibex 35 acumula ya un descenso del 13,11% en lo que va de año y, tras la pérdida del soporte de 8.700 la semana pasada, puede probar de nuevo los mínimos anuales de febrero (7.746,30 puntos). Ahora bien, esta pérdida no es mucho mayor que la del resto de índices de la zona euro: el Dax alemán cede el 11,29%, el CAC francés se deja el 8,44%, el EuroStoxx 50 de la región baja el 12,12%, e incluso el Mib italiano cae mucho más, el 21,48%.

El Ibex debería haber subido mucho más

Jaume Puig Ribera, director general de GVC Gaesco Gestion, explica que, hasta ahora, el riesgo político en España estaba muy poco cotizado en el mercado si miramos al comportamiento de los diferentes índices en 2016. Ahora bien, si miramos también a 2015, la cosa cambia: entonces el Ibex lo hizo mucho peor que el resto de Europa por dos factores: el peor comportamiento relativo de la banca española respecto a la europea y el desplome de las bolsas latinoamericanas (ver cuadro adjunto). Pero este año esta región ha rebotado con fuerza y la banca española lo está haciendo igual (de mal) que la del resto de Europa. Esto significa que el Ibex debería haberlo hecho mejor que las demás plazas; y como no lo ha hecho, se puede achacar al riesgo político.

De hecho, este gestor considera que el índice español tiene un valor fundamental de 12.708 puntos, más de un 45% por encima de los niveles actuales. Y su incapacidad para recuperar parte de esta infravaloración se explicaría, al menos en parte, por la incertidumbre política y económica en nuestro país. Porque la incapacidad para formar Gobierno y el temor a un Podemos reforzado tras las nuevas elecciones están frenando la inversión desde los comicios de diciembre, algo que ya está afectando a la recuperación económica según casi todos los expertos (el último en alertar de ello ha sido el Banco de España). A esto hay que unir la incapacidad del Gobierno actual para reducir el déficit público incluso en la fase expansiva.

Por si esto fuera poco, la banca española sigue siendo un lastre para el mercado. A pesar de la victoria judicial de las cláusulas suelo, los múltiples anuncios de despidos y cierres de oficinas de esta semana ponen de manifiesto los graves problemas que sigue sufriendo el sector: estrechez de márgenes más recpitalización insuficiente y de poca calidad (por los créditos fiscales), todo ello porque la burbuja inmobiliaria aún o se ha digerido, según Puig. De ahí que recomiende seguir fuera de estos valores por mucho que bajen.