S&P advierte: la tormenta de la bolsa puede provocar una crisis económica como en 2011

Lo que pasa en la bolsa no se queda en la bolsa. Al contrario, se extiende a la economía real, hasta el punto de que la tormenta bajista vivida al inicio de este año pone en peligro la recuperación del crecimiento, a juicio de Standard & Poor's. En un informe, la agencia de 'rating' alerta de la fragilidad de esta recuperación, basada exclusivamente en el consumo privado, y su vulnerabilidad a estos 'shocks' de mercado. En el caso concreto de España, destaca la creación de empleo gracias a la reforma laboral, pero señala la depresión de la construcción como nuestro principal lastre.

El informe se titula "Volando con un solo motor: la economía de la zona euro está luchando por la altitud", y ese único motor hace referencia al gasto de consumo, en el que se ha basado la recuperación que comenzó en 2014. De hecho, aunque supone el 55% del PIB de la región, ha representado el 72% del crecimiento desde 2014. Un impulso que es más destacado en Alemania que en Italia o España, donde se encuentra aún por debajo de la media de 2008. A diferencia de la anterior fase expansiva de 2010-2011, esta vez no acompañan ni la inversión empresarial ni las exportaciones al resto del mundo.

El problema de esta dependencia del consumo privado es, evidentemente, el riesgo de que éste flaquee y de que la recuperación se venga abajo. No es el escenario central de la agencia de rating, pero sí admite que la fortaleza de esta variable puede obedecer a una mera reacción a la caída del gasto en energía de las familias. No obstante, considera que el crecimiento de los salarios por encima de la inflación evitará un parón del consumo.

El 'crash' de la bolsa agrava la debilidad

Y en este escenario tan vulnerable, llegó el 'crash' bursátil de principios de año, provocado por el temor a una recesión global originada en China y en los países emergentes dependientes de las materias primas. Aunque las bolsas han recuperado buena parte del terreno perdido -y están intentando superar niveles de resistencia que les permitirían seguir subiendo, aunque de momento soin éxito-, este golpe ha hecho que Standard & Poor's revise a la baja el crecimiento de la eurozona desde el 1,8% al 1,5% para este año. Oara el próximo, sitúan su previsión en el 1,6%.

Jean-Michel Six, economista jefe de S&P para Europa, explica que "creemos que los fundamentales que subyacen en la recuperación son más resistencias de lo que han sugerido recientemente los mercados financieros, pero no tanto como para devolver el crecimiento a los niveles anteriores a la crisis". Además de la recuperación de las bolsas, este experto cita las medidas anunciadas por el BCE, que tendrán un efecto beneficioso en el mercado inmobiliario y en el crédito al consumo.

España: bien en empleo, mal en inversión

Precisamente, la situación del mercado inmobiliario es uno de los principales lastres para la recuperación en toda la zona y, especialmente, en España, que es donde la inversión en construcción ha caído más debido a los excesos de la burbuja (como se ve en el gráfico adjunto). Ahora bien, S&P no se muestra del todo pesimista porque aprecia que la inversión en el resto de sectores sí está repuntando en todos los países salvo en Italia.

En el lado positivo, los economistas de la agencia destacan el fuerte crecimiento del empleo en España gracias, sobre todo, a la reforma laboral. De hecho, los países que han introducido mejoras en sus mercados de trabajo son aquellos con más dinamismo en la reducción del paro, frente a los más inmovilistas como Francia. Esta creación de empleo es la que permite la subida de salarios y, en consecuencia, la mayor renta disponible para consumir. Sus previsiones de crecimiento para nuestro país son del 2,6% en 2016 y del 2,3% en 2017, mientras que para la tasa de paro espera una reducción hasta el 19,9% este año y el 18,5% el próximo.