Técnicas Reunidas se hunde por Canadá y es el peor del Ibex con diferencia en 2016

Canadá parece haberse convertido en la tumba de las empresas españolas relacionadas con el petróleo. La compra de Talisman es la principal causa de los problemas de Repsol, que le han llevado a reducir el dividendo y, probablemente, le obliguen a vender parte de Gas Natural. Y su entrada en el país norteamericano es también el origen de los problemas de una de las antaño niñas mimadas del Ibex, Técnicas Reunidas, que se ha convertido en el peor valor del selectivo en 2016 con un desplome del 26,96%.

La empresa de ingeniería que preside José Lladó estaba acostumbrada a la operativa típica de Oriente Medio y el Golfo Pérsico, donde mantiene el grueso de sus contratos. Sin embargo, en Canadá las cosas se hacen de una forma muy distinta como señala Citigroup, que explica que la cuestión canadiense es "en cierto modo una combinación única de una nueva geografía y una complicada estructura de contrato (frente al modelo más tradicional de Oriente Medio)".

Esta combinación le ha llevado a sufrir una pérdida de 100 millones en el proyecto canadiense, llamado Horizon, debido a los sobrecostes y retrasos de sus subcontratas en el país. Este desastre provocó que la empresa española publicara en febrero un desplome del 55% en su beneficio de 2015 y, peor aún, que amitiera un 'profit warning' (rebaja de estimaciones de beneficio) hasta 86 millones a nivel de EBIT (beneficio operativo) este año cuando el consenso del mercado esperaba 190. El valor se hundió el 23% el día del anuncio y, aunque ha rebotado un poco desde mínimos, no ha sido capaz de seguir el ritmo de recuperación del resto del mercado.

No es sólo Canadá

Después de esta decepción, los analistas han rebajado masivamente su recomendación y precio objetivo para el valor. Barclays considera que "el 'profit warning' plantea preguntas sobre su negocio y probablemente hará falta tiempo para que los inversores se convenzan de que los problemas en Canadá son efectivamente algo puntual".

En general, los expertos creen que seguirá sufriendo mientras duren los niveles actuales de crudo, puesto que las petroleras -los principales clientes de Técnicas- han recortado drásticamente su gasto de inversión. Y algunos, como Exane BNP Paribas, critican que Técnicas no se preparara para este entorno, el mismo pecado de Repsol.

¿Se puede comprar después del desplome?

La cuestión es si el castigo sufrido es suficiente para recoger estas malas perspectivas y, en consecuencia, Técnicas Reunidas puede presentar una buena oportunidad de compra. Los niveles de valoración siguen siendo mareantes pese a la caída: cotiza a 3,61 veces su valor en libros y el PER actual (cotización dividida por el beneficio de la empresa) supera las 25 veces, si bien el PER con el beneficio estimado para 2016 tras la rebaja de previsiones se reduce a 10,5 veces.

Los analistas se dividen entre los que creen que es muy arriesgado entrar porque puede quedar caída por delante (Exane echa mano del conocido símil de coger un cuchillo al vuelo) y los que piensan que el precio ya ha recogido todo lo malo pero no hay ningún detonante para ver una importante recuperación, por lo que el valor puede seguir mucho tiempo en estos niveles. Técnicas cerró ayer en 25,45 euros, un 45% por debajo de los 47 euros que alcanzó en agosto del año pasado y a años luz de su máximo histórico de 61 que alcanzó en noviembre de 2007.