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Repsol no ilusiona: Santander reduce su precio y Alken se pone bajista con objetivo 5€
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el mercado no se fía de que cumpla su plan

Repsol no ilusiona: Santander reduce su precio y Alken se pone bajista con objetivo 5€

El mercado sigue sin fiarse de Repsol. Aunque ha rebotado tras el castigo a su plan estratégico, los analistas siguen reduciendo su valoración. El último, el Santander, que baja un euro su objetivo

Foto: Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol. (Reuters)
Josu Jon Imaz, consejero delegado de Repsol. (Reuters)

Banco Santander ha rebajado un euro su precio objetivo para Repsol, aunque sigue estando por encima de su cotización: de 14,4 a 13,4 euros. Su principal argumento es que considera muy complicado que la petrolera alcance sus objetivos de generación de caja para mantener el dividendo, dados los elevados niveles de precio de petróleo y de margen de refino que requiere. La gestora Alken es aún más agresiva y considera que la compra de Talisman se hizo a un precio que no tiene sentido, por lo que está bajista (corta) en el valor con un objetivo de cinco euros, nada menos.

Estas negativas recomendaciones no son casos aislados. Desde que presentó su nuevo plan estratégico el 15 de octubre, se han actualizado 27 recomendaciones de analistas, ninguna de ellas al alza, según Bloomberg. La mayoría recomienda mantenerse neutral o "mantener" el valor, con alguna rebaja como la de Morgan Stanley. Como es sabido, los bancos de inversión que buscan hacer negocio con las empresas no suelen recomendar "vender"; por eso destaca, por ejemplo, el consejo de "reducir" de Oddo&Cie. También se han mantenido siete recomendaciones de compra. En cuanto a los precios objetivos, van desde 11 euros hasta 22 euros, la sorprendente valoración de Barclays que, pese a otorgarle un potencial cercano al 100%, tiene un consejo de "neutral".

El Santander también tiene una recomendación de "neutral" para la petrolera que preside Antonio Brufau. A su juicio, el objetivo de generar 32.000 millones de 'cash flow' operativo hasta 2017 es demasiado ambicioso; Santander considera que solo conseguirá 25.200 millones entre 2016 y 2020. Según su analista Jason Kenney, aun asumiendo unos márgenes de refino más optimistas de los que prevé Repsol (6,96 dólares por barril a partir de 2017), "encontramos difícil de entender de dónde va a salir ese 'cash flow' y, en consecuencia, cómo va a alcanzar el objetivo de lograr más de 10.000 millones en efectivo para pagar dividendos y reducir deuda".

Aunque este experto tiene una previsión de beneficio para el tercer trimestre muy superior a la del consenso (una caída del 29,5% respecto al mismo periodo de 2014), advierte de que "los inversores esperarán a que se ejecuten las desinversiones (3.100 millones previstos entre 2016 y 2017) y un historial probado de sinergias y ganancias de eficiencia antes de reconsiderar invertir en Repsol y creerse que la deuda se puede reducir, que el ebitda se puede mejorar, que las fuentes y los destinos de la liquidez se pueden equilibrar, y que se puede lograr valor".

En esta línea, el propio Santander recuerda divertido en su informe que la música que acompañó la presentación del plan estratégico fue una versión de 'Stand by Me' (quédate conmigo): "Eso es lo que los gestores de Repsol esperan que hagan la audiencia de su presentación y el mercado en general". Por su parte, Alken explica que "después de haber estado largos en Repsol durante unos años, vendimos toda la posición tras el anuncio de la nacionalización de YPF en 2012. Después del anuncio de la compra de la canadiense Talisman, nos pusimos cortos; si bien la operación quizá pudiera haber tenido sentido desde un punto de vista estratégico, el precio pagado no tiene sentido, ya que toma un precio medio del petróleo sumamente elevado".

Ni recorta el dividendo ni vende Gas Natural

Esta gestora añade que "tampoco se mojaron mucho con el plan. Dentro de la gestión de activos, deberían de recortar el dividendo y vender Gas Natural, pero todavía no vemos que vaya a ocurrir, con lo que el nivel de endeudamiento sigue siendo demasiado alto". De hecho, el mercado señala como principales defectos del plan la necesidad de que el precio del barril siga en niveles muy elevados para que la compañía sea rentable, la dificultad para conseguir compradores que adquieran tantos activos al precio que quiere Repsol y el mantenimiento del dividendo y la participación en Gas Natural por encima de la rentabilidad.

La conclusión de Alken es que "visto el entorno de incremento de oferta de crudo y el plan estratégico de Repsol, pensamos que el valor podría valer en torno a cinco euros por acción" frente a los 11,57 en que cerró ayer en bolsa. De ahí que tenga una posición bajista en el mismo.

Banco Santander ha rebajado un euro su precio objetivo para Repsol, aunque sigue estando por encima de su cotización: de 14,4 a 13,4 euros. Su principal argumento es que considera muy complicado que la petrolera alcance sus objetivos de generación de caja para mantener el dividendo, dados los elevados niveles de precio de petróleo y de margen de refino que requiere. La gestora Alken es aún más agresiva y considera que la compra de Talisman se hizo a un precio que no tiene sentido, por lo que está bajista (corta) en el valor con un objetivo de cinco euros, nada menos.

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