Encuesta Barclays entre inversores: ganará el 'sí', pero como pierda... que se prepare España

Barclays hizo ayer una encuesta entre 1.215 inversores internacionales sobre el resultado y las posibles consecuencias del referéndum que celebrará Grecia el domingo acerca de la aceptación o rechazo de las condiciones ofrecidas por la troika la semana pasada para prolongar el rescate. La primera conclusión es que existe una confianza generalizada en la victoria del 'sí' a pesar de que el Gobierno deAlexis Tsiprasanunció el miércoles que seguirá pidiendo el voto por el 'no'. Así, el 67% de los encuestados cree que ganará el 'sí' frente al 33% que pronostica un resultado negativo.

El sondeo no preguntaba por las razones detrás de las respuestas. Pero, según diversos informes publicados en los últimos días, la mayoría de los gestores e inversores piensa que la situación en que se encuentra la población griega–sometida al corralito, con enorme malestar social y temerosa de las duras consecuencias de un impago o una salida del euro–hará que se decanteclaramente por dar la espalda a su Ejecutivo en las urnas. De ahí esa mayoría tan aplastante que pronostica un 'sí'. Ahora bien, este análisis ignora la propaganda de Syriza a través de los medios públicos, que echa la culpa a la troika de la situación y la acusa de "chantaje", y el rechazo de la población a asumir nuevas medidas de austeridad.

En el caso de que se cumplan estos pronósticos y efectivamente venza la tesis preferida por los mercados, los profesionales creen mayoritariamente que el activo más beneficiado serán las bolsas europeas (44% de los votos). Esto puede explicar la resistencia a seguir cayendo de los índices y cosas tan extrañas como la fuerte subida que lograron el miércoles pese a que Tsipras se desdijo de su aparente rendición ante sus acreedores. Nadie quiere estar fuera del mercado si se cumple el escenario más probablepor temor a perderse la fuerte subida que tendría lugar el próximo lunes (en el mundo de la gestión de fondos, es peor no ganar cuando todos ganan que perder si todos pierden).

El 20% opina que el activo más favorecido por la victoria del 'sí' serán las acciones de bancos –lo cual también abona la tesis de que nadie quiere estar fuera de la bolsa por temor a perderse elrally–y, en tercer lugar, los bonos de los países periféricos como España, por los que apuesta el 18% de los encuestados.

Si vence el 'no', castigo al bono español

Pero¿qué pasaría si no se cumplen los pronósticos y vence el 'no'? Si en el caso anterior Barclays preguntaba cuál sería el activo más beneficiado, en el de un resultado negativo pedía la opinión delos inversores sobre cuál sería el más perjudicado. Y aquí el vencedor es la deuda periférica, opinión que expresa el 27% de los encuestados. Este temor también se nota en el mercado, porque, aunquelaprima de riesgo española se ha relajadodesde los niveles de 160 puntos básicos que alcanzó el lunes hasta los 147 de ayer, sigue muy lejos de los 119en que se encontraba el viernes pasado.

Es decir, aquí la ecuación rentabilidad/riesgo está mucho menos clara que en el caso de la bolsa para los gestores. Es verdad que, si gana el'sí', pueden apuntarse una notable ganancia si están invertidos en bonos españoles, portugueses o italianos;pero estiman que la pérdida que sufrirían en caso de victoria del 'no' sería mucho mayor, y ese riesgo pesa más. Por tanto, muchos gestores prefieren perderse la potencial subida a cambio de no arriesgarse a sufrir la caída si su pronóstico falla.

Los inversores también creen que, en este escenario, saldrían perdiendo las acciones del sector bancario (20% de las respuestas), lasbolsas europeas (18%), el euro (12%) y, sorprendentemente, el Bund alemán (10%). Una opinión que se contradice con lo ocurrido en las últimas ocasiones en que Grecia ha dado malas noticias, cuando el bono de referencia en Europa ha actuado como refugio del dinero que salía de los países periféricos.