La euforia sobre Grecia deja a los mercados vulnerables a un acuerdo insuficiente

La subida de ayer en las bolsas (la mayor desde septiembre de 2012 en el Ibex, de casi el 4%) y en la deuda pública no sólo no se frenó cuando se supo que la reunión el Eurogrupo había concluido sin acuerdo, sino que se aceleró hasta cerrar en los máximos del día. Algo sorprendente y que implica que los inversores descuentan que, aunque no hubo acuerdo ayer, sí lo habrá en el nuevo Eurogrupo que se celebrará esta semana. Y eso, a su vez, significa que los mercados quedan en una situación muy vulnerable si finalmente no se alcanza un compromiso, o simplemente si éste no es más que una nueva patada adelante como los anteriores.

Las esperanzas de los mercados derivan de declaraciones como las del presidente del Consejo Europeo,Donald Tusk, en las que aseguraba que "la propuesta de Grecia es la primera real en muchas semanas". En diferentes medios digitales se recogía ayer que la propuesta del Gobierno deAlexis Tsiprasasume los objetivos de déficit impuestos por la troika (Comisión, BCE y FMI), admite una subida del IVA y se compromete a reducir el gasto en pensiones en el 0,4% del PIB este año y el 1% el próximo. Unos compromisos que se juzgan suficientes para liberar los ansiados 7.200 millones del programa de rescate con el que hacer frente a los vencimientos de deuda que afronta Grecia enjunio y julio.

De hecho, la tesis mayoritaria sostiene que el acuerdo no se alcanzaó ayer porque Grecia remitió su documento demasiado tarde (el domingo envió uno que no era), pero que se firmará sin problemas esta semana.Ahora mismo, ése parece el escenario más probable que, en teoría, permitiría a las bolsas retomar la tendencia alcista de todo el año tras la corrección de las últimas semanas en laque, por cierto, no llegaron a perderse los soportes crítticos más allá de un día. Lo mismo ocurriría en los bonos, que podrían volver a una senda de "normalización" más relajada tras el susto sufrido. Ayer la prima de riesgo española se relajó 20 puntos básicos, por ejemplo.

Pero esto no está ni mucho menos garantizado. ElFinancial Timescontaba anoche que el recorte en pensiones propuesto por Tsipras es muy inferior al 1% del PIB exigido por los acreedores para este mismo año. Asimismo, algunos países -entre ellos Alemania- insistieron ayer en el Eurogrupo en la necesidad de imponer controles de capitales (es decir, elcorralito) para alcanzar una solución. Asimismo, el plan contempla subir las cotizaciones empresariales y los impuestos a las compañías, lo que puede acabar con el crecimiento económico que necesita el país. Tampoco hay acuerdo sobre los conceptos a los que deben aplicarse los nuevos tipos del IVA. Finalmente, la presidenta del FMI,Christine Lagarde, llegó a decir que el nuevo plan griego sigue sin llegar lo suficientemente lejos.

El peligro de un acuerdo insuficiente

Por tanto, no se puede dar por hecho un acuerdo; y si nos atenemos a todos los precedentes, eso sería precisamente lo más normal. También es posible que se alcance un compromiso, pero inferior al esperado y que no permita liberar en su totalidad el dinero del rescate. Como informó El Confidencial, Citi plantea tres escenarios alternativos al acuerdo, que van desde el corralito a la salida del euro pasando por el 'Grimbo' (eternización de la crisis en el limbo).En cualquiera de estoscasos, los mercados podrían sufrir un severo castigo, porque la euforia de ayer les ha dejado en una situación muy vulnerable a una rebaja de sus expectativas de acuerdo.

Más allá de lo que ocurra esta semana, el problema es que la crisis griega es mucho más grave y, aunque ahora pueda hacer frente a los vencimientos, necesita un acuerdo sobre el tercer rescate. En el fondo, liberar los 7.200 millones supone que los acreedores le dan dinero a Grecia para que les pague lo que les debe, con lo que en el fondo no cambia nada. Y ese nuevo rescate es lo que de verdad puede apaciguar a los mercados de forma duradera, frente a una tregua temporal como la que han proporcionado compromisos temporales anteriores (y que proporcionaría el acuerdo esperado para esta semana, si se confirma).

Ni más rescates ni salir del euro

El gestor de Gesiuris y colaborador deCotizaliaMarc Garrigasaitasegura que prefiere "que se tiren tres meses negociando para alcanzar un acuerdo definitivo en vez de llegar al típico acuerdo de las dos de la mañana que consiste en prestar dinero a un cadáver". En este sentido, el también columnistadeCotizaliaDaniel Lacalleexplica que "salir del euro no solucionaría el problema de Grecia, porque es un problema de competitividad, que está al nivel de Argelia o Irán". A su juicio, "el peligro ahora es que se siga el modelo de Chipre, que consiste en forzar el corralito y echar la culpa al otro". "Y que eso se traslade a otros países más importantes con Gobiernos populistas en el futuro", añade.

Juan Suárez, del banco privado A&G, considera que ni siquiera funcionaría un tercer rescate, por lo que considera inevitable la salida del euro. YTristán Pascual, de Mutuactivos, advierte de que, "aunque Grecia no es relevante en sí, el peligro es que puede disparar el coste financiero de otros países periféricos", como España.