Gamesa deslumbra con sus previsiones, pero... ¿es demasiado tarde para entrar?

Los analistas especializados en la compañía de tecnología eólica han quedado deslumbrados tanto por las nuevas previsiones de beneficios de Gamesa -espera duplicar el de 2014 en 2017- y de volumen de negocio -entre 3,5 y 3,8 Gigawatios en 2017 o incluso ya en 2016- gracias a una nueva turbina, como de reducción de costes a medio plazo. El mensaje de que ha terminado la reestructuración y comienza el crecimiento ha calado en el mercado, como demuestra la subida del 6,66% que acumula en los dos últimos días.

De hecho, a raíz del llamado 'Capital Markets Day', se han publicado 12 informes de análisis según Bloomberg, de los que seis son de 'comprar' o 'sobreponderar', otros tres tienen una recomendación de 'neutral' o 'mantener' y sólo dos -BBVA y AlphaValue- aconseja 'reducir' (el que falta está en revisión). Los precios objetivo van desde los 11,20 euros de BBVA hasta los 16 en que lo sitúan Société Générale y Fidentiis. Gamesa cerró el jueves en 14,08 euros.

La clave de las nuevas previsiones de Gamesa está en que ya no sólo va a buscar el crecimiento en los mercados emergentes -China, México, Brasil y, sobre todo, India- sino también en Europa y EEUU, donde ha sufrido las duras consecuencias de la crisis económica y de la reducción de incentivos públicos a las energías renovables. Para volver a crecer en el mundo desarrollado, la clave estaba en el desarrollo de una turbina que genere más electricidad con el mismo viento. Y es lo que ha conseguido la empresa española, con un ingenio capaz de generar 3,3 megawatios.

El mensaje de que ha terminado la reestructuración y comienza el crecimiento ha calado en el mercado, como demuestra la subida del 6,66% que acumula

Según Société Générale, aunque el objetivo de ingresos está un 10% por encima del consenso, "su objetivo de márgenes parece conservador" dado el fuerte crecimiento del negocio y la contención de los costes. Asimismo, espera que su rentabilidad (ROCE) alcance el 30% en 2017 y que el dividendo supere el 25% de pay-out prometido por el presidente de la compañía, Ignacio Martín.

Exane BNP Paribas añade que, aunque las expectativas de volumen y la nueva turbina son lo más llamativo, también es admirable "su foco incansable en los costes y la inversión". Así, ha fijado un objetivo para la ratio costes/ventas inferior al 8%, frente al 9,4% de 2014. Lo más negativo, a su juicio, es un incremento de la inversión este año, pero opina que es una señal positiva, porque es necesario invertir más ahora para atender la demanda esperada en 2016 y 2017.

Un subidón que ha disparado las valoraciones

Todo esto culmina un giro de 180 grados de una empresa por la que casi nadie daba un euro en 2012, cuando el PP cambió de forma retroactiva las normas de las renovables en España; en realidad, daban exactamente un euro, que es el precio que llegó a tener en bolsa en julio de 2012. Desde entonces, la reestructuración de la empresa, la expansión en los mercados emergentes y sus desarrollos industriales la han disparado hasta los 14 euros actuales.

La clave de las nuevas previsiones de Gamesa está en que ya no sólo va a buscar el crecimiento en los mercados emergentes sino también en Europa y EEUU

Pero precisamente esta espectacular escalada de Gamesa en bolsa es su principal hándicap: las valoraciones que ha alcanzado son altísimas y tan exigentes que cuestionan el margen de subida que puede quedarle por delante a la acción. Y no sólo eso: la hacen muy vulnerable a cualquier mala noticia que cuestione el cumplimiento de estos objetivos tan ambiciosos. Es decir, entrar ahora en el valor tiene una ecuación rentabilidad/riesgo muy dudosa: no está claro si hay mucho que ganar, pero sí que hay mucho que perder si sale mal.

Es exactamente el mismo problema que tiene Inditex, otra empresa alabada unánimemente, con unas perspectivas inmejorables, pero que probablemente ya están recogidas en su estratosférico precio. ¿Es demasiado tarde para entrar en Gamesa? Desde luego, cuando se gana en bolsa es comprando cuando las cosas pintan feas -los que entraron en 2012 se han forrado-, no cuando la empresa mejora sus perspectivas. Como dice la mítica frase atribuida al Barón de Rothschild, hay que comprar cuando la sangre corre por las calles.