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"Un programa de compras de deuda del BCE puede ser un farol similar a la OMT"
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alessandro tentori, analista de citi

"Un programa de compras de deuda del BCE puede ser un farol similar a la OMT"

Todos los ojos de la Eurozona están puestos en el BCE. ¿Se atreverá a lanzar un programa de compras de deuda? Alessandro Tentori tiene serias dudas

Foto: A. Tentori
A. Tentori

Con el fantasma de la deflación acechando y el euro resistiéndose a caer, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, puso todas las cartas sobre la mesa el pasado 3 de abril. Por primera vez, reconoció que en el seno de la entidad existe un respaldo "unánime" a la posibilidd de poner en marcha un QE a la europea, es decir, un pograma de expansión cuantitativa basado en las compras de deuda en el mercado. Desde entonces, la expectación es máxima pensando en la próxima cita con la institución, que tendrá lugar el 8 de mayo. Sin embargo, también hay voces que ponen en cuestión que el BCE vaya a dar este paso. Entre ellas, la de Alessandro Tentori, estratega globa de tipos de interés de Citi.

Pregunta: En la última reunión, Draghi ya puso sobre la mesa oficialmente la posibilidad de lanzar un programa de compras de activos. ¿Es una opción real o se trata de un nuevo truco de Draghi?

Respuesta: Es una opción teórica, pero podría no estar disponible a muy corto plazo. Viene a ser un farol similar al de programa de compra de bonos (OMT), que tampoco hubiera estado disponible a corto plazo para varios países. Las razones son principalmente organizativas y legales y tienen que ver fundamentalmente con la dificultad de la calificación, la valoración y eventualmente la compra de activos del sector privado.

P.: ¿Y qué hay de la posibilidad de situar en negativo los intereses de la facilidad de depósito?

R.: No creo que sea una alternativa real. Solo tendría sentido para reforzar una intervención verbal dirigida a debilitar el tipo de cambio de del euro.

P.: ¿Pecó el BCE de complacencia en marzo o sus previsiones sobre la inflación siguen siendo correctos?

R.: El BCE esperará a recibir más información sobre los precios antes de volver a actuar. En abril, lo normal es que la inflación suba un poco. Y lo más lógico es que espere, al menos, hasta las nuevas previsiones económicas que presentará en junio. Pero, en general, las cifras que presentó en marzo, que anticipan una inflación más cercana al 2% a finales de 2016, podrían ser correctas.

P.:¿Qué espera del euro? ¿Prevé una apreciación del dólar en los próximos meses?

R.: Desde un enfoque de actividad comercial, no estoy seguro de que el euro se deprecie porque el yen japonés y las divisas del sudeste asiático probablemente se debilitarán en el próximo trimestre. Además, no parece quela Administración estadounidense vaya a permitir que el dólar erosione el crecimiento mientras la recuperación se abre paso.

P.: ¿Y si la Fed acelera la retirada de su tercer programa de compras de activos (QE3) o el calendario para subir los tipos? ¿Cómo afectaría a los mercados?

R.:Creo que Yellen es más dura de lo previsto y que los bonos norteamericanos están caros en este momento. Si se produjera una oleada de ventas de bonos estadounidenses, ese movimiento también generaría debilidad en otros mercados, aunque no estoy convencido de que se vean unas fuertes ventas en los mercados de deuda europeos. El impacto podría ser mucho mayor en la deuda de los mercados emergentes, especialmente si el dinero de los particulares japoneses continúa saliendo.

Continúa creciendo la probabilidad de padecer un largo tiempo de bajos tipos, baja inflación y bajo crecimiento, en definitiva, de una década perdida.

P.: ¿Cuándo cree que el BCE será capaz de empezar a normalizar su política monetaria? ¿Cuándo podría producirse la primera subida de los tipos?

R.: Esta posibilidad está fuera de mi horizonte de previsiones. Japón nos ofrece mucha información en este contexto: la normalización de los tipos llevará, al menos, una década si estamos preparados para asumir que estamos en una recesión de balance. A pesar de la elocuencia de Draghi para negar el escenario japonés en la Eurozona, creo que continúa creciendo la probabilidad de padecer un largo tiempo debajos tipos, baja inflación y bajo crecimiento, en definitiva, de una década perdida.

Con el fantasma de la deflación acechando y el euro resistiéndose a caer, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, puso todas las cartas sobre la mesa el pasado 3 de abril. Por primera vez, reconoció que en el seno de la entidad existe un respaldo "unánime" a la posibilidd de poner en marcha un QE a la europea, es decir, un pograma de expansión cuantitativa basado en las compras de deuda en el mercado. Desde entonces, la expectación es máxima pensando en la próxima cita con la institución, que tendrá lugar el 8 de mayo. Sin embargo, también hay voces que ponen en cuestión que el BCE vaya a dar este paso. Entre ellas, la de Alessandro Tentori, estratega globa de tipos de interés de Citi.

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