Cosecha de mínimos en la deuda española a la espera de nuevos regalos de Mr. Draghi

El mercado espera ya con los brazos abiertos. Da por descontado que el Banco Central Europeo (BCE) ofrecerá nuevos regalos monetarios en forma de rebajas de los tipos de interés o de medidas menos convencionales en la reunión de este jueves. Y entre los síntomas que evidencian que los inversores asumen que será así, el comportamiento de la deuda pública española, cuyo rendimiento ha recibido este martes una auténtica cosecha de mínimos históricos.

A la espera de que el presidente del BCE, Mario Draghi, comunique y explique esas medidas, los inversores han tomado posiciones en el papel español para intentar cazar los rendimientos actuales antes de que desciendan con motivo de esas iniciativas monetarias adicionales. Y esa maniobra de anticipación ha dejado como consecuencia los intereses más bajos de la historia en casi todas las referencias, puesto que la rentabilidad baja cuando el precio de los títulos sube con motivo de las compras.

El rendimiento de los bonos españoles a dosaños ha descendido del 0,76 al 0,72%.En el caso de los títulos a cinco años, el interés ha menguado del 2 al 1,93%; en el de las obligaciones a 10 años, la rentabilidad ha retrocedido del 3,50 al 3,44%; y en el de los títulos a 30 años, del 4,36 al 4,29%.Para los bonos a dos y cinco años, se trata del interés más bajo de siempre, mientras que en los títulos a 10 años y 30 añoshay que remontarse hasta 2006 y 2009, respectivamente,para ver un interés inferior.

Con estos descensos, la deuda española sigue superando barreras que nunca -o prácticamentenunca-había roto. Es el caso del 1% en los bonos a dos años y del 2% en los títulos a cinco años. En las obligaciones a 10 años, este año ya ha dejado atrás la del 4% -terminó 2013 en el 4,15%- y aspira a asentarse bajo el 3,5%, en cualquier caso por debajo de su media desde el nacimiento del euro, situada en el 4,56%.Y en lo que respecta a las obligaciones a 30 años, tras despedir el pasado ejercicio cerca del 5% -en el 4,96%- se ha alejado de esa cota y ya ha dejado atrás incluso el 4,5%, cuando su media desde que existe el euro asciende al 5,10%.

Como trasfondo de la última ración de compras, que no se ha visto alterada por la incertidumbre proveniente de Ucrania, el convencimiento de que el BCE adoptará más medidas esta semana. Dentro del terreno convencional, 14 de los 54 expertos consultados por la agencia financiera Bloomberg esperan una rebaja adicional de los tipos de interés, para llevarlos del 0,25 al 0,10 o 0,15%.Aunque,sobre todo, lo que se esperan son medidas más extraordinarias con las que estimular el crédito. En especial, las quinieles se inclinan por alguna de estas opciones:situar los tipos de la facilidad de depósito en negativo;convocaruna operación de financiación a largo plazo (LTRO) condicionada a que el dinero se use para dar crédito a las pequeñas y medianas empresas (pymes); o dejar de esterilizar los bonosque aún tiene en subalance procedente del primer programa de compras de deuda (SMP) que estuvo vigente entre 2010 y 2012.

Entorno favorable

Este contexto facilitará el trabajo del Tesoro Público, que este jueves saldrá de nuevo al mercado con el propósito de pedir a los inversores entre 4.000 y 5.000 millones de euros mediante la venta de bonos y obligaciones. En concreto, subastará tres referencias distintas: títulos con vencimiento en abril de 2017 y octubre de 2019 y obligaciones con vencimiento en abril de 2024.

Los rendimientos alcanzados en las últimas sesiones certifican que el Tesoro afrontará de nuevo unos bajos costes de financiación. Los bonos con vencimiento en abril de 2017 fueron subastados hace un mes con una rentabilidad media del 1,56%, por encima del 1,47% en el que se encuentran ahora en el mercado secundario, en el que los títulos cotizan tras haber sido emitidos.

La última vez que el Tesoro recurrió a los títulos con vencimiento en octubre de 2019 fue en febrero de 2013. Entonces, se adjudicaron con un interés medio del 4,27%, con lo que el organismo emisor se anotará un sustancial ahorro al recuperarlos, puesto que su rendimiento actual se limita al 2,25%.

En cuanto a las obligaciones con caducidad en abril de 2024, el pasado 20 de febrero las adjudicó con un interés medio del 3,56%, por encima del 3,46% actual en el secundario.