¿Calentón bursátil? La banca todavía cotiza por debajo de la media de los últimos 15 años

Difícilmente podía haberse cuajado un mejor comienzo de año para el sector bancario español. Con la relajación del riesgo país soplando a favor, las entidades están haciendo su particular agosto en pleno mes de enero. Los repuntes en cuatro de los siete bancos que forman parte del Ibex 35 (Popular, CaixaBank, Bankinter y Sabadell) ya se contabilizan con doble dígito, en un arranque de ejercicio especialmente destacado entre aquellos que tienen tamaño mediano. La consecuencia directa de esta efervescencia bursátil -que viene dejándose notar desde mediados del año pasado- es que cuatro de las siete entidades del Ibex ya cotizan por encima de su valor contable, perola mayoríasigue estando por debajo de la media de los últimos 15 años.

En la segunda mitad de 2013 y enel arranque de 2014, todos los ingredientes se han alineado a favor de la banca. Tal comoexplica Soledad Pellón, de IG, “la caída de la prima de riesgo, los mejores datos de desempleo, la revisión al alza de las cifras de crecimiento para 2014 y la reestructuración del sector bancario hanbeneficiado especialmente a estos valores”. Y la tendencia no tiene visos de cambiar. Desde XTB Trading aseguran que, “aunque algunas entidades empiezan a estar sobrevaloradas, nada hace pensar que en los próximos meses vaya a haber una corrección, por lo que el recorrido parece garantizado”.

Y es que el fuerte castigo que el sector sufrió por parte del mercado durante los peores coletazos de la crisis financiera hizo que las entidades se vieran abocadas a cotizar a niveles muy inferiores al de su valor en libros. De hecho, era uno de los argumentos esgrimidos desde el propio sector para subrayar lo barato que cotizaba.Hoy, la situación se ha revertido. Los bancos se mueven en máximos de los últimos dos años y cuatro de las siete entidades delIbex lo hacen a una relación precio / valor contable por encima de 1, el punto en el que coinciden la valoración actual y la que figura en los libros.

Bankinter, por ejemplo, no frecuentaba los 5,55 euros actuales desde septiembre de 2009 y su valor bursátil equivale a 1,46 veces a su valor en libros. De octubre de 2010 datan los máximos que ahora exhibe BBVA, cuya relación valor bursátil/valor en libros es de 1,21 veces. Banco Santander, por su parte, cotiza en 6,8 euros, nivel al que no llegaba desde agosto de 2011, y su valor bursátil equivale a 1,05 veces su valor en libros, mientras que en Bankia esta relación llega a las 1,36 veces.

No todas las entidades presentan el mismo diagnóstico. Banco Sabadell, Banco Popular y Caixabank, por su parte, no llegan a igualar su valor actual con el que se refleja en sus libros contables… aunque sí están muy cerca. Sabadell presenta una relación de 0,89 veces con su acción en máximos de marzo de 2012. En ese mismo 0,89 veces se encuentra Banco Popular, que en lo que va de año rebota más de un 25% en bolsa y marca máximos de mayo 2012. Por último, el valor bursátil de la entidad que preside Isidro Fainé equivale a 0,85 veces al que tiene anotado en libros, mientras su cotización alcanza ya máximos de julio de 2011.

La relación históricatiende a las dos veces

¿Cuáles son las perspectivas que se esperan para la ratio precio / valor contable de las entidades? Los expertos coinciden a la hora de señalar que la tendencia apunta a que a finales de año no será extraño ver niveles cercanos a las dos veces. “Hay que buscar valoraciones más holgadas y el mercado va a ir dejando que se amplíe hasta las 1,5 o 2 veces de aquí a finales de año. Todo va a depender del calado que tenga entre los inversores la reducción de las medidas de estímulo por parte de la Reserva Federal y de los resultados de los test de estrés en la banca española”, apunta Alberto Roldán, gestor de Sabadell Solbank.En esta línea, Nuria Álvarez, de Renta 4, asegura que, “la subida de la banca debería tener continuidad dado el optimismo existente en el mercado y la inexistencia de un riesgo palpable en el corto plazo”, aunque reconoce que, desde el punto de vista fundamental, “la banca doméstica está especialmente cara para entrar”.

No obstante, a pesar de que la ratio está incrementándose al calor de las subidas de las acciones, las referencias siguen estando por debajo de los niveles medios de los últimos 15 años. En el caso de Banco Santander, el precio / valor contable se sitúa en 1,05 veces frente a las 1,71 veces que marca si se tienen en cuenta los datos desde comienzos de 1999. Esto supone que la ratio actual se sitúa a un 38,6% de la media de los últimos 15 años.

En el caso de BBVA, el margen respecto a la marca histórica se amplía y la relación precio / valor en libros se sitúa en 1,21 veces frente a las 2,05 veces de media desde principios de 1999 (un 41% por debajo). En el caso de Popular y Sabadell, su relación actual precio / valor en libros cotiza un 50% por debajo de su media de los últimos 15 años, mientras que en Bankia y CaixaBank lo hace por encima de la media histórica desde la salida a bolsa de la prima y la conversión de caja a banco de la entidad catalana.

Los expertos de XTB Trading consideran que, de no producirse sorpresas en el ámbito macroeconómico o nuevas escaladas del riesgo país, las entidades deberían acercarse a sus medias de la última década antes del primer trimestre del próximo año. “La relación respecto a estas medias pone de relevancia que el sector debe seguir ejerciendo de principal motor del Ibex a lo largo de los próximos meses. Estas medias nos demuestran que es cuestión de tiempo que las entidades vuelvan a cotizar holgadamente en el entorno de 1,5 o 2 veces sobre su valor contable”.