Con el campo de batalla situado en Europa, los emergentes, de los que tanto se ha hablado en los años anteriores, han pasado a un segundo lugar. No obstante, las comparaciones son odiosas y si la situación de España es crítica, más sangrante resulta si se tiene en cuenta que los mercados dan más del doble de posibilidades de quiebra a España que a países como Polonia, Turquía, Rusia o Marruecos.

Con la prima de riesgo en por encima de los 560 puntos básicos y el bono a diez años en el 7%, los mismos niveles en los que juega Irlanda, un país ya intervenido por la troika (FMI, BCE y Comisión Europea) los CDS, esto es, los seguros que compran los inversores que tienen deuda soberana para cubrirse en caso de impago, se han disparado un 44% desde que el pasado 5 de abril España volvió a entrar en el foco de los mercados por la puerta grande. En comparación con junio de 2011, la subida es del 130%.

“En muchos casos, el mercado de bonos no está poniendo correctamente en precio los riesgos”, asegura Jim Leaviss, director de renta fija de M&G Investments y gestor del M&G Global Macro Bond Fund. “Por ejemplo, el diferencial de los CDS de la deuda soberana brasileña se encuentran casi en los mismos niveles que la holandesa o alemana, lo que me sugiere que hay muchos inversores que continúan viendo a varios mercados emergentes como refugios seguros”.

De esta manera, mientras que los inversores tienen que pagar 221.000 euros para proteger 10 millones de euros de deuda polaca a cinco años frente a una quiebra, para cubrir esa misma cantidad de bonos españoles hacen falta más de 621.000 euros.

Prácticamente la misma cantidad que se está pidiendo por Egipto que, desde hace más de un año, atraviesa unos problemas geopolíticos extremadamente serios con un dictador –Hosni Mubarak- derrocado y unas elecciones en las que sus ciudadanos han tenido que elegir entre dar continuidad al antiguo régimen o aceptar un cambio hacia un estado islamista conducido por los Hermanos Musulmanes.

No sólo eso. Haciendo un repaso por algunos países de los llamados emergentes, España no sale mucho mejor parada. Por Turquía se están pagando 243.000 euros, los CDS de Rusia se encuentran en los 223 puntos, Marruecos en los 285 puntos, Brasil en los 149 puntos y México no llegan a los 140 puntos.

Y es que se está produciendo una fuga de capital de la renta fija europea a la emergente, en tanto que los inversores no ven nada claro el futuro de Europa a corto plazo. Tal es así que, por ejemplo, en Perú el 48% de los bonos del Estado se encuentran en manos extranjeras, el 39% en el caso de la húngara, en Malasia ese porcentaje alcanza el 26% y en México es del 24%.

Según los datos del Tesoro, a cierre de marzo de 2012, la deuda a vencimiento en manos de no residentes se situaba apenas en el 31% en comparación con el 49,79% de 2007. Y eso teniendo en cuenta que en el primer trimestre del año las aguas parecían tranquilas en el secundario y, de hecho, España lo aprovechó para superar los objetivos fijados previamente en varias de sus subastas, haciendo acopio de liquidez.

Llegados a este punto, el mensaje de los mercados es claro. La recapitalización directa de los bancos españoles no es suficiente y ya están descontando un rescate completo de España. Se trata de una posibilidad que el gobierno de Mariano Rajoy no quiere ni oír hablar dado que ello supondría aceptar las medidas impuestas desde Bruselas y que pasan por una subida de los impuestos indirectos como el IVA o una bajada del sueldo de los funcionarios, entre otras.

No obstante, si algo están aprendiendo los países europeos a base de golpes es que los mercados son soberanos. Después de hacer caer a Grecia, Irlanda y Portugal, ha llegado el turno de España e Italia. La comunidad internacional está convencida de que es cuestión de tiempo y en las quinielas está que será más pronto que tarde.