Grecia celebra unas elecciones este fin de semana cruciales para el futuro del proyecto europeo. Todas las miradas apuntan a Atenas, los bancos centrales están preparados para intervenir y la mayoría de expertos considera que el escenario más probable no es que el país abandone el euro, sino que se forme un Gobierno de coalición que intentará renegociar las condiciones del rescate, lo que provocaría una salida del dinero de los activos refugio y subidas en las bolsas.

Las elecciones de este domingo se plantean como un referéndum sobre el euro y, desde hace semanas, se habla abiertamente en Europa de la posibilidad de que el país abandone la unión monetaria. Una opción que no convence a nadie porque el coste económico, tanto para la UE como para Grecia, sería muy elevado. Ya lo dijo el presidente estadounidense Barack Obama: “Que Grecia permanezcan en la Eurozona interesa a todo el mundo, aunque debe respetar sus compromisos de reformas”.

Aunque el mercado confía en que se formará un Gobierno de coalición, la legislación permite convocar elecciones por tercera vez. Casi diez millones de griegos acuden a las urnas tras cinco años de recesión, dos rescates, varios planes de austeridad -que, hasta ahora, solo se han cumplido en parte- y el fracaso de la convocatoria anticipada de mayo.

La realidad es que si Grecia abandona el euro, dejaría de recibir el dinero de los rescates -la cantidad total asciende a 240.000 millones- y después perdería el apoyo del BCE al sistema financiero. Con una economía paralizada y una moneda devaluada (Atenas importa más que exporta), el país se ahogaría y tendría que aplicar los recortes que ahora rechazan la mayor parte de sus políticos.

Desde hace unas semanas se han publicado diversos sondeos que, en un principio, daban la victoria a la Coalición de Izquierda Radical de Syriza, lo que disparó las tensiones en los mercados. Aunque el partido de extrema izquierda ha subido en intención de voto, la probabilidad de un Gobierno de coalición liderado por Syriza es solo del 21%, según RBS, frente al 49% que tendría una coalición del Pasok y Nueva Democracia. Ambos partidos apoyan las medidas del FMI/UE, aunque el discurso ha cambiado desde el mes pasado y ahora se pide relajarlas para poder crecer. Un Gobierno del Pasok y ND compraría tiempo para Grecia y para Europa, pero no resolvería los problemas de fondo.

¿Cómo afecta todo esto a las bolsas?

Goldman Sachs señala que el primer escenario tras las elecciones helenas es el de un periodo de negociaciones entre Grecia y Europa, en el que se harán progresos hacia la integración política europea y el dinero irá abandonando los activos refugios para entrar en la renta variable, “que probablemente subirá, aunque en un primer momento el avance será modesto”. Este escenario es el más probable para la firma estadounidense, que calcula unos tres meses de retornos planos en las bolsas, aunque a doce meses mejoraría el beneficio por acción.

Natixis AM y RBS también apuestan por este escenario, que dará lugar a una renovación de las instituciones europeas y provocará que las incertidumbres políticas sigan añadiendo cierta presión. Natixis destaca que las grandes compañías del Viejo Continente han reducido ya mucho su exposición a Grecia y que las valoraciones actuales son razonables, sin embargo, mientras duren las negociaciones e incertidumbres, el potencial de la renta variable seguirá muy limitado.

Los otros dos escenarios son una salida rápida de Grecia del euro -lo que daría lugar a nuevas subidas del ‘bund’ y los ‘treasuries’ y un desplome bursátil- o una expulsión más lenta por parte de sus socios. Ésta última opción tendría un impacto económico que ya está básicamente descontado en los mercados de renta variable. Por eso, aunque habrá mucha incertidumbre en un principio, asegura Goldman, “podríamos ver un fuerte rally desde los bajos niveles actuales”.  

Según su informe, desde una perspectiva bursátil, el mercado refleja ya en los precios unos fundamentales macro pobres para el próximo año, independientemente de los eventos que haya, aunque todavía no reflejan completamente todo el riesgo. En este sentido, una salida desordenada de Grecia del euro sí provocaría más caídas en las bolsas salvo que se produjera una contundente y rápida respuesta política.