¿Cómo aprovechar la rotación de la renta fija a la variable?

Así, los hay optimistas como Inverseguros. "Pensamos que habrá mucha presión en el primer trimestre, tanto por razones políticas, como datos macro y noticias de mercado", explica su director de análisis y estrategia, Alberto Matellán. "Pero luego la situación se calmará e incluso se volverá muy favorable para la deuda de periféricos, porque es muy probable que esa presión obligue a los políticos continentales a dar nuevos pasos que permitan la ejecución práctica de la OMT. Eso va en el interés de Alemania, cuyo Gobierno no puede permitirse nuevos sustos conforme se aproximen sus elecciones".

En este sentido, desde Inversis advierten de oportunidades dentro de la curva de tipos. "La baja volatilidad hará atractiva la deuda española en los plazos cortos, mientras que los largos plazos son muy interesantes frente a los bonos refugio, llamados a depreciarse ligeramente", aseguran desde la firma.

No obstante, sobre la deuda de Estados Unidos y Alemania, que se ha disparado como consecuencia del miedo de los inversores a la tormenta que ha caído sobre el mercado, EDM va un paso más allá y alerta del inicio de un mercado bajista que podría durar 30 años como consecuencia del pinchazo de la burbuja en determinados bonos soberanos una vez se retire el exceso de liquidez inyectado por los bancos centrales.

"La actual búsqueda de los inversores de la seguridad financiera ha propiciado que la rentabilidad por dividendo del S&P 500 sea mayor que la del bono americano a diez años", afirma Ignacio Pedrosa, director de inversores institucionales de la firma. "Algo que no ocurría desde la década de los 50, justo cuando empezó el último y mayor mercado bajista para los bonos".

No obstante, a juicio de EDM todavía se puede encontrar alguna oportunidad en deuda. "Pensamos que el problema para los gestores de renta fija está en ver qué hacen con el dinero nuevo. Resumiendo, consideramos que hay cierto valor en crédito periférico, crédito high yield y poco más".

Pero también los hay más pesimistas en lo que a renta fija se refiere. En este sentido, para Bill O´Neill las perspectivas de la deuda soberana siguen siendo negativas "y los inversores tendrán menos apetito por los bonos con grado de inversión que en 2012, aunque el sector de los bonos high yield aún exhibe un elevado potencial de generación de ingresos", asegura el analista.

De esta manera, desde Banco March destacan que la deuda emergente continúa ofreciendo oportunidades, aunque hay que asumir riesgo de duración y calidad crediticia para aspirar a retornos elevados. "Los tipos de interés son más altos y la mejor situación de estas regiones avala las subidas en su calificación crediticia en un contexto en que los inversores globales están incluyendo esta clase de activo como parte estructural de sus carteras.

Finalmente, en cuanto a la renta fija privada, bonos corporativos y bancarios, mientras que para Matellán "están ya muy caros. Aun así, no vemos razones para un desplome de esos  bonos privados, en la medida que ese precio tan caro parece recoger correctamente la probabilidad de impago que se ha reducido muchísimo en grandes empresas", para Inversis "mantendrá en 2013 rentabilidades positivas, aunque discretas en comparación a su extraordinario comportamiento de este año".

Inversis espera retornos de en torno al 3% de media para el grado de inversión y del 4,5% para el HY y asegura que habrá que buscar rentabilidades en el cupón más que en el precio.

Así, según Pedrosa, de EDM, "hay más valor en el crédito corporativo periférico por dos motivos. El rendimiento es atractivo en términos absolutos y relativos, y además, al irse resolviendo la crisis de deuda los bonos corporativos periféricos seguirán estrechando su diferencial de rendimiento respecto a sus homólogos no periféricos (esto son ganancias en precio), movimiento que ya hemos empezado a ver en el último trimestre de 2012".

"El HY también puede considerarse una alternativa de inversión aún atractiva, pero es un atractivo relativo a las demás opciones. Viendo su evolución histórica, los rendimientos están en mínimos, aunque en términos relativos (es decir, viendo el diferencial de rendimiento con el soberano) aún están a niveles aceptables. Además, los fundamentales para esta clase de activo son aún buenos y no se ve, a corto plazo, un cambio de ciclo en el crédito", concluye.