ElConfidencial.com > Encuentros Digitales > Daniel Lacalle
Hola Daniel. ¿Será posible pagar el oil si sigue subiendo como arma política? ¿Cuál es la solución? ¿Electricidad? ¿Va a encarecer el gas la próxima expropiación de Repsol Argentina?
Pregunta elegida por el director - por Joan Dupont
Petróleo hay sin problema, pero efectivamente, hay países que seguirán utilizando sus reservas para crear conflictos geopolíticos. La revolución del shale oil y del shale gas puede tener un impacto muy relevante para reducir el "premium geopolitico" que se le da al petróleo hoy en día.
Gestiono el patrimonio de mi padre, pensionista. En total unos 600.000 euros mitad en acciones de IBEX (30% de pérdida) y mitad efectivo. Temo por el riesgo país de España. ¿Qué haría usted? Muchas gracias
Pregunta más votada de la Comunidad - por José Luis, ingeniero, Madrid
El riesgo país en mi opinión, continuará alto. Ya escribí sobre ello en Noviembre. Siempre recomiendo diversificar en varios países.
¿Cómo se sale de esto? ¿Qué alternativas hay? Y por último, ¿de dónde se va a sacar la plata para pagarle a Repsol, si el país no la tiene y tampoco crédito externo? Desde ya gracias... a su disposición.
Pregunta más votada en las redes sociales - por Willy Zamfiropol (Facebook)
Se sale haciendo lo que hicimos siempre. Crear empresas, reducir el subvencionismo y el aparato estatal ineficiente, mejorar el tejido productivo, salir al exterior y recuperar para el país el atractivo inversor. Atraer inversores, no echarlos. Argentina me parece que no tiene ninguna intención de pagar a Repsol nada. Otra cosa es que lleguen a un acuerdo a largo plazo, pero Kicilloff no me da la sensación de que quiera pagar nada.
¿Qué se puede hacer para que los mercados dejen de atacar España?
Por Jesús,economista,Vizcaya
Los mercados no atacan, simplemente no confían en las previsiones económicas y dejan de comprar cuando no hay una perspectiva clara de crecimiento y reducción del gasto. Debemos tener en cuenta qué es lo que hacemos mal y atraer capital. Se soluciona reduciendo el peso del gasto político y la marea de subvenciones, atrayendo capital inversor con una política de incentivos fiscales. No subiendo impuestos.
Una cosa que no entiendo, si con todos estos recortes no conseguimos salir a flote, ¿qué hubiera ocurrido si todo hubiera seguido igual tras el 20 de noviembre y siguiéramos despilfarrando?
Por Vicente, Técnico, Valencia
Estaríamos aún peor, nos hubieran intervenido de manera agresiva, perderíamos soberanía y además credibilidad internacional. El problema es que los recortes no atacan al gran elefante (aún), que es un estado hipertrofiado
Hola Daniel. Soy habitual lector de sus artículos y es usted defensor de los ajustes para recortar el déficit. Mi pregunta es ¿debe tener la administración algún papel en la reactivación?, ¿cuál?
Por Javier Moreno, Administrativo, Madrid
El Estado es esencial como inversor, no como gastador. Olvidamos cuando hablamos de la "res publica" que nos hemos dedicado a gastar en proyectos y administraciones inservibles. Invertir es generar crecimiento y rentabilidad. El Estado puede hacerlo, pero es dificil cuando tiene un incentivo político cortoplacista. Por eso no puede absorber toda la capacidad financiera del tejido productivo
¿Tu análisis del conflicto Repsol, explicado a un accionista minoritario? Muchas gracias
Por Juan, empresario, Madrid
Esto no es una expropiación, es una confiscación. Los activos petroleros ya pertenecían a las provincias, Repsol solo era concesionaria. Para un accionista minoritario el problema ahora es la enorme incertidumbre, no solo por el riesgo a corto plazo, sino porque aún no sabemos que estrategia seguirá Repsol a medio y largo plazo. En mayo tendremos mas datos.
Daniel, ¿qué tal? ¿Cómo crees que va a quedar Repsol de debilitada tras la expropiación? ¿Se podría haber vendido YPF a Sinopec? Muchas gracias. Marta
Por Marta, economista, Madrid
Repsol SA ex YPF es una empresa con mucha exposición a refino y a electricidad (Gasnat) en España con un negocio de expl y prod que sigue muy orientado a gas y LatAm (Venezuela, Bolivia), eso no quita que puede reconducir su estrategia hacia nuevas áreas, especialmente en Exp & Produc. A mí me gustaria ver a Repsol orientarse a África y EEUU.
¿No consideras mucha casualidad que en el momento que llegan a un importe para la valoración del paquete que posee Repsol de YPF para comprarlo Sinopec se produzca la nacionalización?
Por Claudio finanzas Madrid
No tengo datos para saber si esos rumores sobre Sinopec eran ciertos o no. Creo que la nacionalización ha sido un caballo de batalla del entorno de Kiciloff desde hace varios meses.
Estimado Daniel: Felicitarte por tus artículos; son objetivos y sensatos. Opino que el gobierno de CFK va a hacer surgir pasivos ambientales en YPF. ¿Qué opinas? Muchas gracias
Por David, abogado, Madrid
Probablemente buscarán todo tipo de argumentos (repatriaciones de beneficios injustificadas para ellos, medioambiental, etc) para no pagar una compensación. Ya lo ha adelantado Kicilloff. Probablemente hasta saquen un análisis diciendo que Repsol les debe dinero, que sería delirante.
¿Crees que fue una buena idea para Repsol comprar un 10% de capital a Sacyr, no fue imprudente considerando la pérdida de valor de las acciones en autocartera?.
Por Alberto Pascual, jubilado, Madrid
En este tipo de decisiones siempre hay muchos "actores" involucrados, incluidos los bancos acreedores. Creo que probablemente la decision obedecía a cuestiones de urgencia y como tales nunca son necesariamente las óptimas.
¿No crees que la falta de seguridad jurídica ha sido equivalente en el caso de Argentina con YPF que en el caso del cambio retroactivo de la legislación de la energía fotovoltaica?
Por Luis, ingeniero
Equivalente en ningun caso. En Argentina se ha dado una confiscación de las acciones de un accionista (solo uno de varios). No defiendo el cambio retroactivo ni lo haré jamas, pero no es lo mismo reducir una rentabilidad exagerada de unos activos regulados que confiscar las acciones de un inversor-gestor.
Hola Daniel. Aparte de felicitarte por tus artículos, de lo mejor del Confi, cómo ves el riesgo de conflicto en Irán este año? ¿Qué impacto tendría en el petroleo?
Por Iggy Pop
Yo continuo pensando que el conflicto es más "vocal" que real. Ni Irán se puede permitir un conflicto que incluya a Arabia Saudí y Omán (por el estrecho de Ormuz) ni Israel se puede permitir un conflicto a gran escala. Creo que Israel hace bien en defender su posición cuando tiene enfrente a un Estado que proclama la desaparición del propio Israel en sus mensajes.
Hola Daniel. Tras el conflicto YPF Gobierno Argentino y con el panorama incierto en Irán, crees que el mercado ruso puede ser el gran beneficiado? Value en Gazprom? Un placer saludarte crack!
Por Jordi, gestor patrimonios. Barcelona
El problema del mercado ruso es que las grandes empresas, Gazprom, Rosneft etc... son estatales y por lo tanto su estrategia no es crear valor para el accionista, sino generar impuestos para el Estado. Por lo tanto, yo siempre prefiero valores independientes como Novatek o Bashneft, en los que no tengo que apostar tan claramente por riesgos políticos.
¿Cree que tras la operación de Argentina, Repsol encierra valor a 15 Euros?
Por Antonio, Profesor y consultor
El valor dependerá de la estrategia que presenten en mayo. Hay mucha incertidumbre sobre el rumbo futuro, y creo que si la empresa se centra en E&P en vender Gasnat y reducir exposición a refino podemos empezar a ver la luz al final del túnel. Reducir deuda cuando está casi al borde de perder investment grade es esencial, también. No olvide que el "valor" depende también del relativo con el sector petrolero global, que cotiza a PER 7 en media.
Dos cuestiones:1. Los gestores de Bestinver valoran Repsol sin YPF en unos 30€acción, lo que supone un potencial del 100%. ¿En cuanto la valoras tú?2. ¿Crees en la supervivencia del euro? Gracias
Por Pablo, Analista Financiero. Madrid
No voy a entrar en las valoraciones de otros. Pero me cuesta valorar Repsol ex-YPF a €30 que seria 20x PER cuando Shell, Total, ENI, OMV, Statoil, Exxon o Chevron cotizan a múltiplos que son una fracción de ese nivel. Y este sector siempre cotiza en PER, cash flow y deuda.
¿Puede que La Caixa y Repsol prefieran México para invertir antes que Argentina? Con Carlos Slim se llevan muy bien y en México hay pétroleo por sacar.
Por Daniel, médico, Tarragona
México es un gran país para invertir. La oportunidad de haber solucionado el conflicto con Pemex debería aprovecharse. Todo es posible.
¿Se puede decir al Gobierno argentino que explotar VM son $30,000 M y decir que Repsol solo tiene Capex anual de $3,000 M? ¿Repsol tiene tecnología para extraer petróleos no convencionales? ¿La tiene Exxon?
Por Luis, profesor/consultor, Madrid
Exxon tiene capacidad financiera, lo que no tiene es ganas de perder dinero en países sin seguridad jurídica tras el varapalo que sufrió en Venezuela en 2007, del que aún no ha recibido compensación. Invertir 25m millones para generar un ROCE de 5% no lo aceptan ni chinos ni americanos porque son grandes, pero no tontos.
Hola Daniel. Dado que el petróleo es un recurso finito y cerca del pico, ¿el precio a lp sólo tiene recorrido al alza? Si cierto, ¿qué estrategia recomendarías a un particular? ¿ETFs, opciones...?
Por Andrés, ejecutivo cuentas, Barcelona
Partes de una premisa que no comparto. La revolución del petróleo no convencional y las nuevas oportunidades de exploración en África y Oriente Medio dan, ademas de Rusia, para muchos centenares de años de petróleo. Cuidado con valorar que el precio solo puede subir. La demanda es mas importante que el suministro. El último barril de petróleo de la tierra valdrá cero dolares, por definición.
¿Qué empresas del sector petrolífero consideras que tendrán una mejor revalorización en el mercado americano y europeo? Gracias Daniel.
Por Pepe, trader, Madrid
Me gusta Conoco, British Gas, Tullow Oil, Ophir... en general empresas petroleras que no tengan exposición a refino.
Hola Daniel, ¿qué opina sobre el futuro del hidrógeno fuel cells en el sector del transporte y la posible comercialización de hidrógeno por parte de algunas petroleras (Total, Shell)?
Por Álvaro, ingeniero, Munich
Muy caro. No es una alternativa en este momento. Me temo que las petroleras irán abandonándolo a medio plazo.
Daniel, ¿crees que la actual indexación a petróleo en los contratos a plazo de gas perdurará, considerando el gran diferencial de precios con los hubs de gas? ¿Podrán las utilities europeas soportarlo?
Por Nacho
En Europa ya estamos viendo renegociaciones de contratos. Gazprom y Statoil lo han hecho, reduciendo la indexación con el petróleo. Las grandes utilities tienen un problema de sobrecapacidad y falta de demanda interna. Si la indexación continua, las grandes utilities europeas se ven en el riesgo de que tal vez perderán mucho dinero a medio plazo.
¿Cómo va a afectar el cambio regulativo de los derechos de emisión de CO2 a las eléctricas?
Por Carlos, auditoría, Madrid
Yo siempre defiendo que el sistema de emisiones de CO2 en Europa, llamado cap & trade, es un desastre. El CO2 va camino de valer menos de poner €6-7/ton y creo que Europa debería salirse del potocolo de Kyoto y dedicarse a crecer, no a crear impuestos artificiales con commodities falsas.
Estimado Daniel, ¿qué opinión tienes sobre el debate Gas Natural vs. EERR como medio más eficaz de combatir el cambio climático, y sobre todo, desde el punto de vista del coste? ¿Y sobre el shale gas?
Por JPM, consultor
Las energías renovables y el gas natural son complementarios y válidos. El problema son los subsidios injustificados. Ya estamos viendo empresas que aceptan proyectos sin subvenciones. Eso es un gran paso y la competencia entre tecnologías no es mala. Ambas son muy necesarias. Yo no creo en el cambio climático (que antes era "calentamiento" y ahora es "cambio" para que todo valga) pero invertir en energías limpias siempre es válido.
¿Qué papel piensas que pueden jugar los combustibles alternativos en la estrategia energética de España?
Por Joaquín Fernández
¿Te refieres a biofuels? Muy poco. Irrelevante a largo plazo.
Te posicionaste bajista hace poco en oro. Con las dudas sobre la eurozona, y las incertidumbres Irán, Argentina, elecciones Francia y USA, ¿crees que puede rebotar? ¿Y cómo afectaría a las mineras?
Por Jordi . Credit manager Barcelona
El problema del oro es simplemente que está sobrecomprado. Demasiada exposición en carteras individuales y financieras. Por lo tanto, en un entorno de desapalancamiento, como todos los activos muy "comprados" (overowned) tiene riesgo. El oro no compensa si hay inflación y quantitative easing.
¿Cómo se calcula el precio de la electricidad en España, para que exista tanto déficit tarifario, si la compañías ganan millones de euros?¿Nos engañan y nadie dice nada, o nos engañan los políticos?
Por Pablo, administrativo, Madrid
Esto requiere mucho más que 140 caracteres, así que te emplazo a que leas mis artículos sobre el tema en Cotizalia, de hace unos meses. Un saludo.
¿Por qué con las bolsas en caída libre en Europa el euro sigue a 1.31$?. ¿Quién está sujetando al euro? Muchas gracias.
Por Luis , supervisor , caceres
El euro no sube, baja el dólar, porque EEUU no quiere bajo ningún concepto que se recaliente su moneda, que genera una enorme mejora de competitividad al país. No creo que Bernanke permita un dólar fuerte a medio plazo.
Daniel, como inversor pillado en la banca española, tu opinión sobre la verdadera situación de los balances de los bancos españoles (BBVA y SCH) comparativamente con el resto de Europa. Gracias.
Por Rafael, ingeniero Madrid
Los bancos tienen, en mi opinión, que limpiar al 100% su exposición a suelo (muy importante) y a inmobiliario (carteras y préstamos a empresas cotizadas) antes de que veamos el principio de la solución. Pero me cuesta ver revalorización a corto plazo si necesitan €125.000 millones de recapitalización segun algunos analistas. Pero como entidades creo que están empezando por fin a poner las bases de la solución.
Hola Daniel. ¿Ve valor en Iberdrola, Endesa? ¿O mejor en las redes REE o gas? Gracias
Por jose, paro, barcelona
Valor es un concepto relativo. El sector se ha desplomado en todo el mundo, por lo que las empresas españolas sufren el riesgo del sector, regulatorio, balance y europeo. En valoración relativa creo que las integradas cotizan a múltiplos menos exigentes que las redes.
Hola Daniel. Existe una gran divergencia entre los precios del gas natural en USA y en Europa, ¿crees que existe la posibilidad de que los dos mercados se aproximen en los próximos años?
Por Manuel, Ingeniero
Los mercados de gas son cada vez más regionales. EEUU no exportará gas hasta 2015 como muy pronto, mientras que su producción crece muy rápidamente. Europa tiene un entorno mas complejo porque no quiere desarrollar su shale gas. La divergencia continuará durante unos años seguramente.
¿Cree, como han vaticinado en LEAP 2020, que va a haber un desplome de la bolsa americana para este verano?
Por antonio, profesor,zaragoza
Creo que en EEUU va a ser difícil contrarrestar el efecto de la revisión negativa de estimaciones de beneficios que estamos viendo en gran cantidad de empresas sin un QE3 cuando el ppto está secuestrado de facto. Muy selectivo, prefiero valores en EEUU que en EU.
Buenas tardes. Me gustaría saber cómo se sobrepondra las acciones del mercado americano, sobre todo estos ling: GMCR RIMM FSLR. Recibe un cordial saludo
Por Jose Lasso, empresario, Barcelona
First Solar es un problema de solvencia y modelo de negocio. No veo cómo lo solucionan. RIMM es muy similar. Complejo ver una revalorización porque los resultados no acompañan.
¿Son los vehículos eléctricos los sustitutos de los actuales?
Por Román Manrique, Ingeniero, Burgos
No. Son muy ineficientes, caros y el coste de construir una red de cargas es demasiado alto. Fíjese en coches de gas natural, sobre todo vehículos de carga, me gustan mucho.
Daniel, ¿cuál es, en tu opinión, el parámetro fundamental más importante para identificar una buena oportunidad de inversión en la bolsa? Muchas gracias.
Por Lucien Nelson
Combinación de earnings momentum, ROCE, generación de caja y management expuesto al precio de la acción.
¿Cómo cree que se debe abordar la gestión del riesgo geopolítico de las compañías que componen una cartera?
Por Fernando Vega, Socio-Director EDM. Madrid.
Pregunta excelente. Lo primero como hedge fund es siempre buscar cortos que mitiguen el riesgo no idiosincrático, tener una exposición país que sea relativamente baja, no estar expuesto a valores de alto peso en índices bursátiles, y en general siempre buscar una cartera que tenga valores cuya rentabilidad sobre el capital empleado supere con creces al bono soberano, haga lo que haga.
¿Qué le parece las noticias de EEUU sobre grandes bancos interesados en CDOs y RMBs de AIG y activos parecidos? ¿Vuelta al riesgo o mejora en el mercado hipotecario? ¿AIG para largo plazo? Gracias, Daniel
Por Víctor, estudiante, Barcelona
Mejora clara del mercado hipotecario USA. Es un indicador muy fiable. Sobre el largo plazo, ya sabe que no soy un fan de ese concepto, porque depende de su horizonte. ¿Qué es largo plazo? ¿2, 5, 10 años?
Una pregunta un poco tonta: ¿por qué no podrías desarrollar tu trabajo en Madrid, en vez de en Londres? ¿Es por la necesidad de ver a tus clientes cara a cara o es por algo más?
Por Fernando, Consultor, Madrid
Una pregunta excelente que me pregunto yo... y mi mujer todos los dias. Acepto sugerencias, porque en Londres hace un tiempo horroroso. Fuera de broma, veo que en España tiene un potencial enorne de atraer a inversores y grandes hedge funds. No se por qué no lo hace. Pero...
Hola Daniel, ¿por qué no se desarrollan las bioenergías a mayor ritmo en España? Un país con semejante potencial agrícola, ¿cómo puede estar por detrás de Alemania o Francia también en este aspecto?
Por pezquegnin
Porque el problema es de coste de materia prima y de impacto sobre las materias primas agrícolas que puede hacer que se genere hiperinflación en los alimentos cuando es lo último que querríamos en esta crisis.
Hola Daniel. Con demanda internacional nula en las subastas de deuda española, ¿crees que podría pasar como en Portugal y que los bancos nacionales, llegado un punto, se nieguen a seguir comprándola?
Por salbor, economísta
Los bancos tienen un incentivo para seguir comprándola, que es el carry trade del BCE. Si el BCE cierra el grifo, tenemos un problema. Por eso hay que atraer inversores con realidades, ajustes sólidos y política económica adecuada.
Estoy encantado de haber recibido tantas preguntas, pero se me ha acabado el tiempo. Mis disculpas a aquellos que no hayan recibido respuesta. Quedo a vuestra disposición para lo que necesitéis y en lo que pueda ayudar desde mi modesta opinión en mi pequeño mundo inversor. Un saludo a todos.
OPINIONES DE LOS LECTORES
17 COMENTARIOS
17 .- Muy bien...el Sr Lacalle es un guru...sabe mucho...
Pero su hedge fund a dia 8 de Agosto tiene 32 milloncitos de $ bajo gestion y una rentabilidad de -3,84% en lo que va de año...
Y un -3,75% desde su creacion.
Hechos, no palabras.
Xperimental
16 .- Bien es un tio que sabe y un huevo, lo que mas me gusto es donde en una pregunta termina diciendo que este es un Estado IPERTROFIADO Y ESO ESTA MAS CLARO QUE EL AGUA,GENIAL EL TIO, y creo que se refería al estado Autonomico que tenemos, ahora quien tiene una idea para cambiarlo pero a los Monarquicos,no tocarlos y dejarlos dentro' o fuera!!!!!!!! todo depende de quien lo proponga
patxi747
15 .- #8 Ah, los cientificos experimentales de verdad!
Supongo entonces que los que publican en Nature, Science, Climate Dynamics, American Journal of Science, International Journal of Climatology y los del IPCC son cientificos experimentales de mentira.
Angrodla
14 .- #4 Yo añadiría a la "miel en los labios" y dirigido a DL.
- ¿qué ventaja comparativa tiene Londres sobre Madrid para hacer lo que hace un hedge fund o gran inversor si el clima y la comida de Madrid es mejor y el entorno regulatorio más o menos el mismo?
- ¿qué se puede hacer para reconducir esa situación y llenar las torres de la Castellana de hedge funds y otros sospechosos habituales?
Xoshe
13 .- #10 De calentamiento global sabrá Ud. Mucho. De física muy poco. La teoría de la relatividad predice que nada puede viajar mas rápido que las ondas electromagnéticas. Será declarada falsa si se demuestran correctos los experimentos del túnel cern. Si su rigor con el cAlentamineto global es el mismo, no tiene ninguno? Only hoy air.
Euler
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