Eusebio Díaz Morera: "Hemos vendido todos los valores bancarios que teníamos en cartera"

EDM, una pequeña gestora de patrimonios independiente que este año ha celebrado su 20 aniversario, ha sido una de las pocas firmas que han mantenido el patrimonio de sus clientes en la crisis financiera y que han evitado grandes desastres como Madoff, Lehman o el hundimiento de los hedge funds. Después de este éxito, su presidente, Eusebio Díaz Morera, asegura que han adoptado una estrategia en la que huyen de los activos más calientes en la actualidad, como los valores bancarios o la deuda pública. En cambio, redoblan su apuesta por la gestión alternativa después de la purga que ha sufrido la industria.

- ¿Creen que la bolsa puede seguir subiendo después del histórico rally de 2009?

- El mercado es imprevisible y no somos aficionados a dar previsiones, pero creemos que la parte más importante de la recuperación se ha producido ya. Partíamos de valoraciones ridículas en los mínimos de marzo y la bolsa siempre anticipa la recuperación de la economía. Pero ahora tenemos un mercado movido por el exceso de liquidez mundial, que se desborda a la renta fija y a la variable, y eso en algún momento tiene que empalmarse con una mejora de los fundamentales de la inversión, una recuperación de los beneficios empresariales. Y esa mejora se dará, lo que no sabemos es a qué ritmo. Ésa es la clave de la volatilidad; nosotros vemos un mercado mucho más volátil de ahora en adelante, las bajas volatilidades de este año han quedado atrás.

- ¿Y las valoraciones no pueden seguir impulsando al mercado?

- No contamos con una expansión de múltiplos (valoraciones) porque ya se ha producido. Un entorno de alta volatilidad, subida de impuestos, mayor intervencionismo político, etc. no es muy proclive para una expansión de múltiplos más allá de los niveles actuales. En nuestras decisiones de inversión contamos sólo con la expansión de beneficios de cada empresa y con el dividendo, no con un PER más alto.

- ¿Qué opinan de la renta fija? ¿Comparten la idea de que está viviendo una burbuja?

- Apenas estamos invertidos en deuda pública porque hay demasiadas incertidumbres macroeconómicas y no sabemos cómo se va a producir una consolidación fiscal que es imprescindible en todos los países. Vemos un elevado riesgo de caída de precios en bonos a 10 años. Invertir es poner en riesgo el capital, y eso exige que esté bien remunerado. Creemos que un bono del Estado al 3,3% ó 3,4% no está bien remunerado. Con estos déficits públicos, los Gobiernos tendrán que pagar más interés por colocarla, con lo que los precios caerán.