El banco de Caja Madrid vale un 40% menos que el de La Caixa

Bankia, el banco resultante de la fusión de Caja Madrid, Bancaja y otras cinco entidades de pequeño tamaño, ya sabe cómo le valorarán cuando quiera realizar su Oferta Pública de Venta (OPV). Fuentes próximas a la operación aseguran que el banco presidido por Rodrigo Rato vale un 40% menos que el que ha creado La Caixa.

Caixabank se ha tasado en 9.480 millones de euros, 0,8 veces su valor en libros. O lo que es lo mismo, con un descuento del 20% sobre el total de los activos. En el caso de Bankia, cuyo valor en libros es de 9.600 millones, las exigencias de los inversores son mucho más grandes. Tras los primeros análisis realizados por los tres bancos de inversión seleccionados para liderar la OPV,  Bank of America Merrill Lynch, JP Morgan y UBS, los grandes fondos solo compraran títulos de Caja Madrid y Bancaja si se valora hasta 0,5 veces.

Eso supone que el vehículo creado por la entidad madrileña y la valenciana para recapitalizarse tendría un valor cercano a los 5.700 millones de euros. Como Bankia necesita 1.795 millones para alcanzar el mínimo nivel de solvencia -8% para las cajas cotizadas exigido por el Ministerio de Economía y el Banco de España, las cifras indican que debería venderse en la OPV al menos el 31% del capital.

Esa ecuación supone una buena y una mala noticia para Rodrigo Rato y José Luís Olivas, presidente y vicepresidente del que sería el cuarto o el quinto –estaría empatado con Popular- mayor banco de España. La buena es que mantendría la mayoría del capital, hecho importantísimo para las dos comunidades autónomas que mandan en el consejo de administración.

La mala es que Bankia necesitará seguramente colocar una participación algo mayor, cercana al 40% para conseguir unos 500 millones más para cumplir con más holgura los requerimientos del supervisor y disponer de un colchón de seguridad por si la situación no mejora a corto y medio plazo.

“La Caixa ha puesto el listón muy alto. Si Morgan Stanley ha valorado a 0,8 veces el valor en libros una entidad que tiene un Tier 1 de 9,5 veces, es fácil intuir cómo se va a tasar un banco con un nivel de solvencia actual de 7,1 veces”, explica un banquero de negocios próximo a la operación de Bankia. A esta realidad se añade un intangible muy caro: el equipo gestor.

“A Fainé, Nin y a Gonzalo Cortázar –el ejecutivo procedente de Morgan Stanley que ha ideado Caixabank- se les conoce perfectamente en los mercados de capitales. Tienen experiencia en la gestión de una caja y una cartera industrial. Cuentan con credibilidad.  Pero, Rato, ¿qué empresa ha gestionado?”, se pregunta el presidente de un banco internacional, que pujo por conseguir el mandato de la OPV y que pide el anonimato.

“Bankia puede salir  a bolsa si se rebaja mucho la valoración. Sin duda es un activo muy apetecible por su cuota de mercado, pero no lo tendrá fácil porque el déficit real es de 5.775 millones si no consigue salir a bolsa”, explica otro que apunta en la dirección anterior. “El equipo gestor, salvo Rato, que no ha estado nunca en la empresa privada, es el mismo que ha llevado al banco a la situación actual. No tiene un consejero delegado de prestigio. Muchos fondos se preguntarán si su dinero estará seguro en estas manos. Todos los bancos que han pasado por grandes dificultades han renovado de arriba abajo el management”. Insiste.