Abertis y Ferrovial descartan comprar Barajas y El Prat a los precios del Gobierno

La privatización de Aena que el Gobierno de José Luis Rodríguez Zapatero quiere llevar a cabo pese al adelanto electoral, se va a encontrar con el rechazo inicial de dos de los principales candidatos a hacerse con los aeropuertos de Barajas y El Prat. Según fuentes del sector, la alta valoración que se ha hecho de estos activos no es viable para Abertis y Ferrovial, que no pujarán con fuerza en la subasta. Y es que, a esos precios, no cumplirían con la rentabilidad comprometida con los inversores.

AENA ha fijado en 5.300 millones el pago inicial que deberán hacer los interesados en quedarse con la concesión de los aeródromos de Madrid y Barcelona como precio de salida. En concreto, 3.700 millones por Barajas y 1.600 millones por El Prat. Además, el Estado confía en recaudar entre 4.600 y 5.750 millones adicionales en concepto de canon anual durante los próximos veinte años.

Unas cifras que no cuadran con los números de Abertis y de Ferrovial. Según fuentes financieras, el precio de partida apenas ofrece una Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) de entre el 7 y el 7,5% por la inversión, retorno que aún podría ser menor habida cuenta de las dificultades para encontrar financiación en los mercados mayoristas. El problema es que tanto la empresa participada por La Caixa como el grupo controlado por la familia Del Pino exigen una rentabilidad sobre el capital invertido superior al 10%.

Por tanto, una inversión de esta magnitud supondría una caída sustancial de los márgenes y un incumplimiento de los compromisos con sus accionistas, ya que ambas compañías han manifestado en las reuniones con los analistas que no se inmiscuirán en proyectos que no garanticen un retorno adecuado. Especialmente en el caso de Abertis, cuyo consejero delegado, Francisco Reynés, señaló recientemente que han elevado la TIR a cada una de sus inversiones, pasando de cerca del 11% al 14% por los mayores costes de financiación.

Para muestra, un botón. El pasado 21 de junio Abertis consiguió la concesión durante 40 años de dos autopistas en Puerto Rico por 1.080 millones de euros (762 millones de euros). La empresa catalana, de la mano de Goldman Sachs, consiguió financiación bancaria por un 60% del importe, con una TIR sobre la inversión del 15%.

“Si ahora no cumplen esas exigencias, lo que le puede suceder a Abertis es que muchos fondos vendan sus acciones”, explican desde un broker internacional. Fuentes próximas al grupo con sede en Barcelona, que oficialmente no ha querido hacer ningún comentario, admiten que las valoraciones del Barajas y de El Prat son muy elevadas y que están fuera de los parámetros de inversión.

Propuestas inferiores a los que pide Fomento

Similar consideración tienen en Ferrovial, dueña de BAA, el principal operador de aeropuertos del Reino Unido. En cualquier caso, ambas corporaciones tienen previsto acudir al proceso, que tiene como primer hito el 5 de septiembre. Ese día tienen que presentar las credenciales de experiencia en el negocio, tener bajo gestión activos por 3.000 millones y solvencia financiera.

El problema vendrá semanas después una vez que todos los candidatos hayan revisado las cuentas de los aeropuertos a la venta o due dilligence. Será el momento de presentar las ofertas iniciales o no vinculantes. “Con estas valoraciones, las propuestas serán a la baja, inferiores a lo que pide Fomento”, aseguran fuentes cercanas a los interesados. En este sentido, añaden que si el Gobierno no limita sus pretensiones, Abertis y Ferrovial se pueden quedar fuera a las primeras de cambio, lo cual provocaría un efecto disuasorio en la privatización.

Según el calendario inicial, se prevé adjudicar las dos concesiones en las semanas previas o posteriores a las elecciones del 20 de noviembre, lo cual también podría ahuyentar a otros compradores al desconocer el plan del PP sobre estos activos. El presidente de Abertis, Salvador Alemany, ya dijo a finales de junio, en la rueda de prensa previa a la Junta General de Accionista que un adelanto electoral podría interferir en el proceso. “Depende de donde lo pillara, le afectaría”, advirtió.