El Gobierno se tienta la ropa y decide no aumentar el tramo minorista de Aena

El Gobierno no quiere tentar la suerte, no vaya a ser que las cañas se tornen lanzas sobre la OPV de Aena, produciendo un efecto boomerang que altere las expectativas políticas de una operación que cuenta ahora con todas las bendiciones del mercado. La sobredemanda de los 42 millones de títulos que se han puesto de venta, equivalentes al 28% del capital del gestor aeroportuario, garantiza con creces la colocación en la banda alta de la horquilla de precios inicialmente prevista. En estas condiciones es muy posible que algunos de los miembros del ‘núcleo duro’ se queden fuera de la operación, pero lo que está decidido de antemano es que la oferta no aumentará en ningún caso el tramo minorista fijado en el 10%.

La comisión interministerial encargada de la privatización de Aena no ampliará el paquete de 4,2 millones de acciones previsto para los particulares en el mercado retail. En realidad, de este cupo hay que restar los 420.000 títulos reservados a los empleados de la compañía, lo que reduce a 3,78 millones el número de acciones destinadas a favorecer el capitalismo popular de los pequeños inversores en bolsa. Quizá esta sea la gran diferencia de la OPV de Aena en relación con las que se hicieron a finales de los noventa en otras empresas del Estado, y la prueba más evidente de la psicosis de pánico con que los políticos observan la situación económica en España, pese a los tambores de recuperación que hace sonar el Gobierno desde hace meses.

A la luz de la extraordinaria acogida que está teniendo el presidente de Aena, José Manuel Vargas, en su road show internacional, todo hace indicar que el precio final de la OPV superará los baremos garantizados en el concurso público efectuado a finales del pasado año para configurar un núcleo de accionistas estables de referencia. Los 48,76 euros por acción, prima incluida, que ofertó Ferrovial se han quedado claramente desfasados, y casi lo mismo puede decirse del precio que marcó el fondo The Children Investment (TCI) con sus 51,60 euros. La Corporación Financiera Alba del Grupo March colocó el listón algo más alto, en los 53,48 euros, y probablemente por ahí ronde el precio final de la operación, que se conocerá el lunes que viene.

Aena no está dispuesta a morir de éxito y por eso que los responsables de Enaire, en su calidad de ente público encargado de la privatización, habían previsto la contingencia que supone dejar en la estacada a los que debían ser los primeros compañeros del Estado en el nuevo viaje de la compañía que gestiona los aeropuertos en España. El concurso público es sagrado, lo que inhabilita desde un punto de vista legal la opción de ajustar el precio al alza para aquellos que no han ofrecido el mínimo que está dispuesto a pagar ahora el mercado. Otra cosa distinta es que alguno pueda cursar nuevas órdenes de compra en estos días de oferta pública pagando un precio mayor que el formulado hace unos meses.

En todo caso, si se cumplen las previsiones que manejan los bancos colocadores, es muy factible que Enaire tenga que reajustar los términos de la operación para desprenderse del 13% que inicialmente estaba reservado a partes iguales para Ferrovial y TCI. En este supuesto, cada vez más verosímil, caben a priori cuatro opciones, si bien dos de ellas están prácticamente descartadas. La primera consiste en que el Estado se quede con los títulos excedentes del ‘núcleo duro’, pero eso reduciría el importe de los beneficios que reportaría la operación a las arcas públicas. La segunda es quizá más peregrina porque implica custodiar las acciones durante seis meses para luego sacarlas a la venta en una segunda oferta pública.

Pan para hoy y hambre para mañana

Las otras dos alternativas son claramente incompatibles. Una pasa por transferir las acciones sobrantes al eventual socio único de referencia que quedará en pie después de la oferta; esto es, al Grupo March. La Corporación Financiera Alba pujó por el 8% de Aena y no parece que ahora vaya a incrementar su participación hasta un 21%. De ahí que la única opción factible sea extender la oferta pública a esos 19,5 millones de títulos que pueden quedar ahora sin dueño. En este supuesto, la OPV en bolsa alcanzaría finalmente a un 41% del capital de Aena, equivalente a un total de 61,5 millones de acciones.

Pese a los intentos de los dos bancos españoles que participan en la colocación, Santander y BBVA, la ampliación de la oferta pública será en su caso orientada de manera exclusiva al tramo institucional. El Gobierno ha analizado las ventajas e inconvenientes que implicaría un drástico aumento del tramo retail y ha considerado que es mejor no complicarse la vida con una decisión que puede suponer ‘pan para hoy y hambre para mañana’. La situación coyuntural de los mercados estimula la colocación de activos en renta variable, pero las experiencias de otras OPV de infausto recuerdo pesan todavía mucho en el imaginario colectivo y bursátil. Si los grandes inversores aplauden la oferta, no hay motivo para estropear la fiesta forzando la máquina entre los pequeños ahorradores. El miedo guarda la viña, y Aena tiene el éxito más que asegurado.