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• Callejero

@Carlos Sánchez.

Miércoles, 14 de junio de 2006

Pedro Solbes. 

Suma y sigue. El diferencial de inflación entre España y los países de la Zona del Euro se ha ensanchado un poco más en el mes de mayo, hasta alcanzar los 1,6 puntos porcentuales. Se trata de uno de los registros más altos desde que España accedió al euro en 2002, y se sitúa muy cerca del diferencial alcanzado en enero de ese año, cuando se llegó a los 1,8 puntos porcentuales, nivel que marca el récord histórico en un sólo mes.

Sin embargo, teniendo en cuenta el IPC acumulado entre enero y mayo -un periodo más representativo-, los datos son inquietantes. El diferencial de precios se sitúa en 1,7 puntos, lo que representa la máxima distancia desde que España abrazó la moneda única.

El deterioro, lejos de moderarse, ha ido en aumento, ya que en 2003 y 2004 el diferencial fue de un punto; mientras que en 2005 se cerró el año con una distancia de 1,2 puntos. En los meses transcurridos de este año, ya se observa un diferencial equivalente a 1,7 puntos como media.

El Instituto Nacional de Estadística (INE) anunció ayer que el IPC armonizado se sitúo en España en el 4,1%, frente al 2,5% de la Zona del Euro. Lo más preocupante es que el deterioro de la competitividad española es especialmente relevante con los países del núcleo duro de la Unión Monetaria –Francia y Alemania- a donde se dirige la mayoría de las exportaciones españolas. El diferencial con ambos países entre enero y mayo se sitúa en el entorno de los dos puntos porcentuales, lo que supone una pérdida sustancial de la competitividad.

Esta dificultad para competir en los mercados internacionales es lo que explica que las empresas exportadoras hayan optado por estrechar sus márgenes comerciales en aras de no perder clientes -lo que supone un deterioro de su ratio de solvencia-, según han puesto de manifiesto diversos informes de coyuntura sobre el sector exterior.

El aumento del diferencial de inflación no puede achacarse únicamente al hecho de que el Producto Interior Bruto español esté creciendo prácticamente el doble que el de la Unión Europea, ya que esa distancia, lejos de ampliarse, se está reduciendo, como consecuencia de la recuperación económica en naciones como Alemania y Francia.

Fuertes subidas de tipos de interés

Esta recuperación en los países centrales de la Eurozona -junto con el repunte de la inflación- alimenta la posibilidad de que el Banco Central Europeo acelere su estrategia de subida de los tipos de interés, como ya se ha podido ver en los incrementos de un cuarto de punto en cada uno de los últimos trimestres, hasta situar el precio oficial del dinero en el 2,75%. Según ese calendario, la siguiente revisión -también de un cuarto de punto- debería producirse en septiembre, pero a la luz de los últimos datos aumenta la presión para una subida más pronunciada.

Lo más preocupante para la economía española es que el IPC se mantiene clavado en el entorno del 4% desde hace cinco meses, algo que no había sucedido nunca desde que se ingresó en el euro. Durante ese periodo, los incrementos habían sido puntuales, vinculados fundamentalmente a ascensos coyunturales de los precios petrolíferos; pero ahora se observa una tendencia a la estabilidad, aunque en niveles extremadamente altos respecto a la Eurozona.

De hecho, la inflación subyacente -que excluye los componente más erráticos de la inflación: energía y alimentos no elaborados-, se mantiene por encima del 3% en el último trimestre. Esto quiere decir que incluso sin tener en cuenta la subida del petróleo, el IPC español sería más alto que el europeo (incluyendo el encarecimiento de los carburantes).

Paradójicamente, la subida continuada de la inflación es lo que está permitiendo compensar el aumento del precio oficial del dinero, ya que los tipos de interés reales -los que verdaderamente afectan a la economía- siguen siendo negativos. Mientras que el tipo de intervención se sitúa en el 2,75%, la inflación supera el 4%. Incluso incorporando el tipo que aplican las entidades financieras a los préstamos hipotecarios (alrededor de medio punto), las condiciones de financiación de la economía española son extremadamente favorables, lo que sin duda explica el tirón del consumo privado.

Ésa parece ser la estrategia del Gobierno que, pese a los repuntes de la inflación, no ha tomado en los últimos meses ninguna decisión o plan de control de los precios. Sólo la subida del IPC está compensando el aumento de los tipos de interés.

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