La economía española vuelve a generar deflación: un 0,2% en el primer trimestre

Todavía es pronto para saber si se trata de un cambio de tendencia. O, simplemente, de una recaída puntual. Pero en el primer trimestre de este año han vuelto a asomar los fantasmas de la deflación. La Contabilidad Nacional Trimestral (CNT) refleja, en concreto, que el deflactor del PIB (el conjunto de precios que soporta una economía y no sólo el IPC -que mide únicamente los precios de consumo-) ha vuelto a ser negativo entre enero y marzo. Esto no sucedía desde el cuarto trimestre de 2014.

Lo singular, sin embargo, es que el riesgo de deflación se produzca en un contexto de fuerte crecimiento de la actividad económica. El INE, de hecho, ha confirmado este jueves que el PIB avanzó un 3,4% en términos anuales en el primer trimestre del año, mientras que en tasa intertrimestral se mantuvo estable en el 0,8%. EL IPC, sin embargo, está cayendo a un ritmo del 1,1% anual, fundamentalmente, por el desplome del petróleo, mientras que el Índice de Precios Industriales está retrocediendo un 6,1%, también por las mismas causas.

Para hacer una idea de lo que significa ese descenso del deflactor hay que tener en cuenta que el PIB nominal (con inflación) creció en el cuarto trimestre de 2015 a un velocidad del 4,3% anual, mientras que ahora lo hace al 3,2%. En términos intertrimestrales (sin anualizar) el PIB nominal crece apenas un 0,2%, hasta los 274.817 millones de euros.

Esta desaceleración no es irrelevante en términos económicos, toda vez que influye en la ratio deuda/PIB o déficit/PIB. Y en la medida que el Producto Interior Bruto en términos nominales crezca menos, eso hace más difícil lograr los objetivos pactados con Bruselas.

La causa de que el deflactor del PIB haya vuelto a tasas negativas tiene que ver con el descenso de la remuneración porasalariado, pero también con la evolución de los beneficios empresariales (excedente bruto de explotación).

Beneficios empresariales

En el primer caso, la aportación al retroceso del deflactor ha sido del 0,1%, y del 0,4% en el segundo. Desde hace cinco trimestres no caía la remuneración porasalariado. En concreto, un 0,3% entre enero y marzo respecto del mismo periodo del año anterior. En el trimestre anterior, los salarios de los trabajadores por cuenta ajena crecían a un ritmo del 0,9%, lo que da idea del frenazo en seco que se ha producido en el primer trimestre de 2016.

La caída de la remuneración por asalariado(ese -0,3%) contrasta con el 2,5% que han crecido los beneficios empresariales. O el 6,4% de los impuestos sobre la producción y las importaciones.

Al menos, se vio compensada parcialmente por el descenso de los precios (-0,2%) en términos del deflactor implícito del PIB, y ello se traducido en una reducción de la remuneración real por asalariado del 0,1%.

Como recuerda BBVA Research, las estimaciones de la evolución del empleo equivalente a tiempo completo, muestran que la economía española creó 154.400 empleos en el primer trimestre, lo que supone una aceleración de 0,3 puntos respecto de lo observado en el cuarto trimestre. El empleo vinculado al sector público apenas creció (10.900 puestos de trabajo), mientras que en el sector privado se incrementó en 143.500.