El sector bancario cotiza a un 50% de la media histórica de su valor en libros

Todas las entidades bancarias que forman parte del Ibex 35 presentan una relación entre su cotización bursátil y el valor contable inferior al 1, esto es, su valor en libros es superior a su valor en bolsa. inferior al del precio de su cotización. En concreto, esta ratio oscila entre las 0,42 veces que presenta Banco Popular y las 0,78 veces de BBVA, lo que supone, en todos los casos, un 50% menos de las 1,4-1,5 veces que históricamente ha presentado el sector bancario español.

Entre las razones que justifican esta situación, tal y como apunta Nuria Álvarez, de Renta 4, están las provisiones que el sector ha tenido que llevar a cabo en los últimos años para compensar las pérdidas provocadas por el ladrillo. El plan impuesto por el Gobierno antes las exigencias de la Unión Europea ha lastrado el valor contable de unas entidades que todavía no han adecuado su valor en libros al nuevo contexto de menor consumo privado. 

Oportunidades de compra

La cotización de las entidades, evidentemente, también ha sufrido el nuevo escenario al que tienen que hacer frente y, por ello, los analistas consultados aprecian valor en la gran mayoría del sector, a la vista del "los precios deprimidos de cotización en los que se mueven", apunta Roldán. Entre las recomendaciones de compra de los expertos consultados se encuentras Bankinter y BBVA. La primera presenta una ratio de 0,73 veces y en el año avanza un 33,01%. La entidad presidida por Francisco González, por su parte, se deja un 8,72% en 2013.

En el futuro, la relación entre el precio y el valor contable de los bancos se irá equiparando paulatinamente durante los próximos cuatro o cinco años. Sin embargo, se muestran cautos ya que, como apunta Alberto Castillo, analista de Capital Bolsa “no se descarta que las entidades tengan que realizar provisiones adicionales”. En esta línea, Daniel Pingarrón, estratega de IG, apunta a Popular y Sabadell como las dos entidades que podrían necesitar créditos adicionales del Frob.

El sector de la construcción sufre, pero menos

Si la situación de la construcción ha lastrado al sector bancario difícilmente podría ocurrir algo diferente con las empresas constructoras. Sin embargo, si se atiende a la relación entre la capitalización bursátil y su valor en libros, el conjunto del sector ha sido capaz de adaptarse mejor que el de la banca al nuevo escenario. Sólo Sacyr, OHL y FCC están por debajo de su valor en libros, cota mínima en la que toda empresa con perspectivas de futuro positivas debería moverse. OHL, por su parte, presenta una ratio del 1,25 veces, mientras que ACS llega a 2,08 veces.

Estos datos irán mejorando a medida que la incertidumbre en la que está instalada el sector vaya desapareciendo. Un ejemplo de ello es Sacyr, compañía que lidera las subidas anuales del Ibex al anotarse un 39,16% gracias a noticias como la venta del 5,2% de NGC o la adquisición por parte de BlackRock de un 3,1% de la empresa que preside Manuel Marique.

En total, 14 de los 35 integrantes del Ibex cotizan por debajo de su valor en libros, un síntoma inequívoco de la desconfianza que ha envuelto a las cotizadas españolas en los últimos años. Este hecho anticipa que, si los recelos se disparan, quedarán a un nivel atractivo para los inversores pero también para ponerse en el punto de mira de otros competidores que quieran comprar a través de compras.