Los ricos murcianos atrapados en BMN perderán más que los titulares de preferentes

Las grandes fortunas de Murcia que suscribieron convertibles de BMN (Banco Mare Nostrum) en 2011 para evitar entonces la nacionalización de la entidad sufrirán unas importantes pérdidas en su inversión, superiores al 40% que se dejarán en la gatera como media los tenedores de preferentes. La buena noticia es que no lo perderán todo, puesto que la valoración de la entidad será positiva, a diferencia de la de las cuatro nacionalizadas. Dicha valoración -que se conocerá a finales de mes- será la que determine la cuantía definitiva de la pérdida.

Entre las grandes fortunas de la región que adquirieron esos valores estuvieron los dueños de El Pozo, la familia Fuertes, y García Carrión, los propietarios de Don Simón, de la que BMN es accionista. Aquella colocación de 242,25 millones de euros fue vendida por BMN como un gran éxito gracias a “la gran demanda que ha generado”. Especialmente, “por la participación de empresas basadas en las zonas naturales de BMN, que han querido materializar de esta manera su apoyo al banco”.

La situación de la entidad que preside Carlos Egea es especialmente complicada dentro de un proceso de rescate que ya es bastante complejo en todas las entidades. El proceso es el siguiente: primero, se debe fijar la valoración económica, para la que PriceWaterhouseCoopers tiene que tener realizada una due diligence (revisión en profundidad) antes del 21 de enero. Entonces se producirá el canje de las convertibles, que se hará con la misma valoración a la que se diluirán los accionistas actuales con la entrada del dinero europeo, es decir, las cuatro cajas de ahorros fusionadas en BMN: Murcia, Granada, Penedès y Sa Nostra.

El dinero del fondo de rescate comunitario (Mede) tiene una cifra ya tasada, 730 millones (adelantada por El Confidencial), y lo que falta por saberse es qué porcentaje del capital representa esa cifra en función de la valoración del banco antes de esta ampliación. "Si el Banco de España valora a BMN en 1.500 millones, la dilución de los actuales accionistas será moderada, pero si lo valora en 300, será brutal", explica una fuente conocedora de la situación. Esta valoración también determinará las pérdidas de las convertibles, que tienen un precio de canje de 2,89 euros por acción; cuanto más bajo sea el precio por acción que arroje esta valoración, más dinero perderán al convertir estos títulos en acciones.

Una vez que se produzca esta conversión y la entrada de los fondos europeos, se efectuará el canje de las convertibles y la deuda subordinada (unos 400 millones en la actualidad), al que se aplicará la misma valoración. En este caso, es irrelevante el precio de las acciones, puesto que la quita que sufrirán los tenedores ya está prefijada sea cual sea ese valor: 40% las preferentes, en torno al 30% la subordinada perpetua y un 10% la subordinada con vencimiento. Este canje, al hacerse después de la entrada del FROB (con el dinero europeo), supone una menor dilución que el canje de las convertibles, anterior a la inyección de dinero público. 

"Es lógico que las convertibles, que son capital de primera categoría desde el primer minuto, sufran una pérdida similar a la de los accionistas, es decir, las cajas de ahorros. Y que esa pérdida sea mayor que la de las preferentes, puesto que la normativa europea exige que los accionistas absorban todas las pérdidas posibles, y después los titulares de preferentes y subordinada para que la factura para el contribuyente sea lo más baja posible", según las fuentes consultadas. Se trata, además, de que BMN pueda devolver ese dinero público mediante una OPV antes de 2017, que también servirá para dar liquidez a los actuales titulares de convertibles y de preferentes.

La única duda que falta por resolverse es cuándo se producirá el canje de las preferentes que le inyectó el FROB en 2010, por importe de 915 millones, con el que culminará este complejo proceso. Aún no se sabe si será antes de la entrada del dinero europeo, con lo que el Estado español perderá lo mismo que las cajas y que los titulares de convertibles, o al mismo tiempo que el resto de las preferentes, con lo que esta pérdida sería menor.

BMN y Liberbank se salvan de la quema

En todo caso, los titulares de convertibles no lo perderán todo porque BMN tendrá un valor positivo, al igual que Liberbank -que recibirá 128 millones en forma de CoCos y tendrá que salir a bolsa mediante un listing de forma inmediata-, y al contrario que Ceiss (Caja España-Duero) y Caja3, que tendrán un valor negativo. La primera tendrá que ser subastada salvo que llegue a un complicado acuerdo de ultima hora con Unicaja, y la segunda será absorbida por Ibercaja.

Tambien tienen un valor negativo las cuatro entidades nacionalizadas, de ahí que el FROB se vaya a quedar con el 100% (o casi) de su capital. Este valor es de -3.091 millones en el caso de NovaGalicia, de -6.674 millones en el de CatalunyaCaixa (en ambos casos el FROB ya tiene todo el capital y las cajas que se fusionaron en estas entidades lo han perdido todo), de -6.341 millones en el de Banco Valencia (donde los accionistas conservarán un valor residual) y de -10.444 millones en el de BFA, de los que 4.148 corresponden a la cotizada Bankia; en este ultimo caso, es posible que los accionistas conserven también un valor mínimo y no pierdan el 100% de su dinero.