Banco Mare Nostrum tiene 'plan b': emitir convertibles al 8% para evitar el FROB

BMN (Banco Mare Nostrum, la fusión de las cajas de Murcia, Granada, Penedès y Baleares) ha diseñado un Plan B para evitar la entrada del FROB en caso de que no consiga reunir el dinero suficiente de inversores privados en los 25 días de prórroga concedidos por el Banco de España. Consiste en una emisión de convertibles a tres años con un tipo de interés del 8% sobre las que ha estado sondeando al mercado, pero sin demasiada aceptación por el momento, según varias fuentes conocedoras de la emisión.

"Se trata de una solución puente hasta que consiga salir a bolsa, algo que es imposible en 25 días, y en previsión de que los inversores privados tampoco entren en ese plazo o pidan unas valoraciones excesivamente bajas", explica una de estas fuentes. Un portavoz de la entidad que preside Carlos Egea declinó hacer comentarios.

En principio, la emisión no tendría que ser muy elevada para cumplir los requisitos del Real Decreto-Ley de recapitalización; las convertibles cuentan como 'core capital' desde su lanzamiento, no cuando se convierten en acciones. La reducción de balance (venta de viviendas que cambian el crédito promotor por hipotecas minoristas que consumen menos capital) operada por la entidad en los últimos meses ha minorado sus necesidades de capital de los 637 millones inicialmente estimados a 485 para alcanzar el famoso 10% de 'capital principal' exigido a las entidades no cotizadas.

Pero además, las fuentes consultadas aseguran que el Banco de España ha permitido a BMN que estas convertibles computen para calcular el 20% de capital privado que permite reducir esta ratio al 8% según el Decreto. Para ello, la propia entidad estima que le bastaría con captar 212 millones si se hace a la misma valoración de la OPV de Bankia.

En este sentido, tanto BMN como Liberbank (Cajastur-Cantabria-Extremadura) se han visto muy perjudicados por las bajísimas valoraciones otorgadas a las cajas en las que ha entrado el FROB. Aunque el gobernador Fernández Ordóñez puso mucho énfasis en que la situación de estas dos entidades dista mucho de la de las nacionalizadas, la coyuntura de los mercados y las sospechas sobre los 'muertos' que pueden tener las entidades en el armario que han provocado estas valoraciones hacen muy difícil que los inversores estén dispuestos a pagar precios cercanos a los de las salidas a bolsa de Bankia y Banca Cívica, que ya fueron bastante bajos.

"Para aceptar un precio muy bajo, es preferible recurrir al FROB y vender después con tranquilidad", señala otra de las fuentes consultadas. Y como ése parece ser ahora el escenario central, y como el equipo de Egea no quiere ver al FROB ni en pintura en su entidad, han ideado el plan de las convertibles como solución intermedia.

Los inversores no están convencidos

Ahora bien, este plan aparentemente perfecto se encuentra con el obstáculo de que alguien tiene que comprar esas convertibles. La entidad ha decidido no comercializarlas en la red entre sus clientes particulares, como están haciendo otros competidores con la famosa guerra de los pagarés. Por tanto, debe convencer a los inversores institucionales de que adquieran sus títulos, básicamente fondos de inversión y de pensiones, aunque la entidad también ha contactado con numerosas empresas que son clientes suyas.

Y el problema generalizado es que el 8% les parece muy poco: "El Banco Pastor pagó más (el 8,25%) por unas convertibles similares que sabes que se van a canjear seguro por acciones que ya están cotizando. En el caso de BMN, existe el riesgo de que no cotice nunca y que las convertibles sean ilíquidas. En consecuencia, deben pagar una prima de liquidez mediante un interés más elevado", asegura un inversor al que han ofrecido los títulos.

Ahora bien, las fuentes explican que la emisión contendrá algún tipo de salvaguardia para los inversores en caso de que no llegue a salir a bolsa. Además, las convertibles cotizarán en Luxemburgo para dotarlas de liquidez y que las gestoras puedan tener un precio de mercado para valorarlas. El precio de conversión estará en función de la valoración que se quiera otorgar a BMN, algo que todavía está pendiente de la aceptación de los inversores.