El dilema de MAFO: conceder a las cajas una prórroga o 'manguerazo' del FROB

La vuelta de vacaciones va a ser especialmente dura para el gobernador del Banco de España, al que se le siguen amontonando los problemas cuatro años después del inicio de la crisis financiera. Ahora debe decidir si concede una prórroga generalizada para la recapitalización de las cajas más allá de la fecha tope del 30 de septiembre, como le piden numerosas entidades, -en contra de los deseos del Gobierno y, sobre todo, de los mercados-, o si inyecta un 'manguerazo' de dinero del FROB en el sector.

Después de que BMN (Mare Nostrum) pidiera la primera prórroga, como adelantó El Confidencial la semana pasada, van a seguir sus pasos, salvo sorpresa mayúscula, NovaCaixaGalicia -para cerrar la entrada de los inversores que lidera José María Castellano- y Cajastur (Liberbank). Y es muy probable que hagan lo mismo Caja España-Duero, pese a que Unicaja asegura que el proceso de fusión va en plazo, e incluso Unnim.

Fuentes del sector aseguran que no pasaría nada por conceder una prórroga, pero no cinco. Sin embargo, volviendo la oración por pasiva, sería muy difícil conceder una prórroga a una entidad y negársela a las demás, que pondrían el grito en el cielo ante el agravio comparativo. Aunque algunas sostienen que hay elementos objetivos, como el porcentaje de capital que necesita cada una, que permiten establecer distinciones.

Pero el gobernador Fernández Ordóñez se enfrenta a dos graves obstáculos para conceder una prórroga generalizada. El primero es de índole claramente política: el Gobierno quiere dejar totalmente cerrada la reforma del sector financiero antes de las elecciones generales, que es el mensaje que ha transmitido al sector según confirman varias entidades. Eso en teoría implica no conceder ninguna prórroga, así como culminar la subasta de la CAM antes de noviembre. No hay que olvidar que Zapatero justificó el adelanto electoral por el cumplimiento de todas las reformas iniciadas, entre ellas la financiera.

El segundo es la imagen que se daría ante los mercados con un aplazamiento generalizado de la recapitalización del sector: "Daría una imagen horrible de chapuza y de incumplimiento de las promesas; si España no recapitaliza ya a las cajas, se prolongará la incertidumbre y probablemente tendremos otro ataque contra los bancos y la deuda soberana", opina el gestor de un fondo internacional.

Además, el Real Decreto-Ley de febrero sólo contempla un aplazamiento para cumplir con los trámites burocráticos, no por la imposibilidad de atraer inversores privados en la situación actual del mercado. Y no bastaría con una prórroga de tres meses dado el período electoral, sino que harían falta seis, algo reservado exclusivamente para las salidas a bolsa. El Banco de España era reacio a hacerlo en junio, como manifestó públicamente el subgobernador Javier Aríztegui. Ahora bien, fuentes cercanas al supervisor reconocen que "desde junio hasta ahora han pasado muchas cosas".

¿De dónde sacar tanto dinero público?

La alternativa a la prórroga es la inyección masiva de dinero del FROB, es decir, el famoso 'manguerazo' que el Banco de España no se atrevió a dar en 2009. Una solución que también tiene numerosos inconvenientes que van a pesar en el ánimo de MAFO. El primero es la cantidad de dinero público adicional necesaria: 2.200 millones para BMN, Liberbank, Caja España y Unnim, a los que se sumarían los 600 millones que se ha comprometido a aportar Castellano en Novacaixa. Aparte, por supuesto, del coste final de la intervención de la CAM, que todavía está por ver.

El FROB que se va a gastar independientemente de que haya prórroga o no asciende a más de 6.500 millones en Novacaixa, CatalunyaCaixa y CAM. Esta cifra podría verse reducida en un pequeño porcentaje por la venta de activos y la reducción de balances de las entidades. Todo este dinero público con los problemas de déficit y deuda que tiene España sería muy difícil de justificar, y tendría que salir de nuevas emisiones de deuda.

Adiós a la segunda oleada de fusiones

Además, el 'manguerazo' pondría en riesgo las nuevas operaciones corporativas anunciadas, singularmente la fusión de Unicaja con Caja España-Duero. Si al final va a recibir dinero público de todas formas, ¿qué interés tendría la caja castellana en embarcarse en una fusión donde no va a tener apenas poder? Máxime cuando la entidad que preside Braulio Medel está tensando la cuerda para elevar aún más su porcentaje en la entidad conjunta.

Tampoco tendría interés Unnim (fusión de las cajas de Manlleu, Sabadell y Tarrasa) en buscar un socio más grande como estaba haciendo hasta ahora -lo ha intentado especialmente con las cajas vascas-. Sería más lógico dejarle esa tarea al FROB una vez que tomara el control de la entidad.

Por tanto, MAFO tiene que ponderar muy bien si es preferible lanzar un mensaje de contundencia y recapitalizar a todo el sector en la fecha prometida, aunque sea con dinero público, o bien dar tiempo al sector financiero español para que demuestre su capacidad de captar dinero privado. Si es que confía en que los mercados estarán mejor en un plazo de tres o seis meses, claro. "Si hubiera recapitalizado el sector en 2009 como el resto de países europeos, no tendría ahora estos problemas", concluye otro gestor de fondos.