Zapatero emitirá 100.000 millones de deuda este año sin contar el fondo de la banca, según UBS

España necesitará emitir deuda pública por importe de 100.000 millones de euros este año, frente a los 86.500 millones estimados oficialmente por el Gobierno, según los cálculos del banco suizo UBS. Y eso, teniendo en cuenta únicamente las necesidades actuales de financiación del Estado, es decir, sin contar con el FROB, el fondo de rescate del sector financiero, que puede añadir 81.000 millones a esos 100.000, lo que supondría un auténtico récord histórico de endeudamiento para nuestro país.

De momento, España ha emitido en lo que va de año bonos del Estado por 52.200 millones frente a los 47.000 del año 2008 completo. Restando los vencimientos, el saldo vivo de deuda ha subido 45.000 millones hasta 297.000 millones. Recientemente, Funcas estimaba que la deuda pública alcanzará el 66,2% del PIB en 2010 frente al 36,2% de 2007, lo que cifra la factura de la crisis en unos 300.000 millones de euros.

Lo peor es que  UBS considera muy probable que su previsión se quede corta ante la acuciante necesidad de rescatar al sistema financiero español. "La prensa española especula con la aprobación de un rescate de las cajas valorado en hasta 90.000 millones. Lejos de pensar que las últimas cifras de morosidad indican un retorno a la salud de las cajas, creemos que muy pronto serán anuladas por los problemas reales del sector".

Como publicó El Confidencial en mayo, el FROB contará con unos recursos propios de 9.000 millones pero podrá apalancarse, mediante emisión de deuda, hasta 10 veces: en ese caso, se sumarían 81.000 millones a los 100.000 estimados por UBS. No obstante, el propio nacimiento del fondo se encuentra en el alero porque su piedra angular, las fusiones de cajas de distintas regiones, choca con las promesas realizadas por José Luis Rodríguez Zapatero al presidente de Andalucía, José Antonio Griñán.

El fondo de las pensiones no basta

Estas estimaciones aparecen en un informe titulado '¿Quién compra los bonos del Gobierno español?', los analistas de renta fija de la entidad suiza analizan la capacidad de compra de las dos instituciones más dispuestas a comprarle estas enormes cantidades de bonos a Zapatero: el fondo de reserva de la Seguridad Social y el Banco de España. En el primer caso, hay que recordar la viva polémica desatada por la decisión de la 'hucha de las pensiones' de dejar de comprar papel extranjero y concentrarse únicamente en deuda española. Pero es que, aun así, no supone más que una mínima ayuda para las colocaciones del Gobierno.

En efecto, existen tres fuentes de dinero para que el fondo compre deuda española: una inyección del Gobierno -que no puede ser más que testimonial este año por el desastroso estado de las finanzas públicas-, los vencimientos de bonos en cartera (van 1.730 millones en lo que va de año y faltan otro 1.900 millones) y los intereses que generen los activos vivos (2.400 millones). En total, 6.030 millones, lo que "ayuda pero no resuelve el problemade dónde vender 100.000 millones o más en 2009".

Por cierto, UBS considera "difícil de explicar" la imbatible rentabilidad del fondo de la Seguridad Social el año pasado: un 12% en una cartera de bonos, lo cual le lleva a sospechar que existe una parte de la cartera no es pública con activos de mayor riesgo. En todo caso, dada esta escasa capacidad de compra del fondo, UBS cree que no va a esperar al vencimiento de los bonos extranjeros para salirse de ellos, sino que va a venderlos en mercado para utilizar los ingresos en la compra de deuda nacional.

Y el Banco de España, tampoco

El segundo gran comprador de deuda española es menos conocido en esta faceta: el mismísimo Banco de España, que ha incrementado su cartera de deuda española (pública y bancaria) en 6.000 millones entre octubre de 2008 y abril de 2009, al tiempo que reducía en 3.000 millones sus posiciones en deuda extranjera. En este caso, además, el gobernador Miguel Ángel Fernández Ordóñez ha decidido vender directamente los bonos de otros países en vez de esperar a su vencimiento.

"Esperamos que continúe aumentando la concentración de bonos españoles en el balance del Banco de España", señala este análisis. Ahora bien, "la cartera del banco central como proporción de la deuda viva simplemente se está manteniendo, y ha crecido por el aumento de dicho saldo".

Hasta ahora, España no ha tenido problemas para colocar las fuertes emisiones de este año. La mejoría de los mercados internacionales ha permitido una notable demanda para el papel español y una reducción del diferencial de la rentabilidad nuestra deuda pública respecto a la alemana, incluso después de la rebaja de nuestro rating por parte de Standard & Poor's. Pero los casi 50.000 millones que faltan por colocar son muchos, y el mercado se está deteriorando claramente ante las fuertes emisiones de todos los países occidentales -con EEUU a la cabeza, que esta misma semana va a colocar 104.000 millones de dólares- y el resurgir de los temores inflacionistas. La demostración es la fuerte caída del precio (subida de rentabilidad) de la deuda mundial en el último mes.