Televisa busca salidas a su 40% en La Sexta al bloquearse la fusión con Antena 3

Televisa busca fórmulas para rentabilizar su presencia en La Sexta tras dejarse en seis años más de 250 millones de euros. Según ha podido saber El Confidencial, el grupo de Emilio Azcárraga jugó fuerte hace tres meses y planteó a los directivos de la cadena española la necesidad de cerrar la fusión con Antena 3. Con el no de José Miguel Contreras como respuesta, Televisa decidió pasar a la acción. “Hace tiempo que quieren irse. Vender sin más. ¿Pero quién te compra un 40% de una compañía sin mandar nada?”, argumentan fuentes conocedoras de los obstáculos que ha encontrado en las últimas semanas el gigante mexicano, que ayer movía ficha.

El grupo aseguraba a Bloomberg que mantiene negociaciones con otras compañías para compartir sus inversiones en España. “La idea es crear una inversión más sólida, formando parte de un grupo más grande que pueda competir en forma eficiente”, afirmaba. Y se iba incluso más allá. Un portavoz de la compañía admitía a Efe que “hemos estado platicando con diferentes jugadores del mercado española para fusionar La Sexta con ellos”, sin que de momento “se haya podido concretar nada”. Una afirmación que esconde el coqueteo con Antena 3. Al final, el problema del grupo mexicano es que no deja de atesorar una participación minoritaria en La Sexta y está en manos de lo que decidan Contreras y Jaume Roures.

“A Emilio Azcárraga le hubiera gustado que se cerrara la operación con Antena 3. Estaba convencido de que era lo mejor. Suponía entrar en un grupo cotizado y empezar a cobrar dividendos. Se lo expresaron a los directivos de La Sexta, pero ya saben desde hace meses que éstos, de momento, no tienen intención de acometer la fusión. Es más, desde la cúpula de la cadena española se les hizo ver que comprendían su posición y que entendían que buscaran compradores para su participación”, explican fuentes próximas a La Sexta. Y así llega el aviso a navegantes de ayer. Justo cuando las negociaciones están de nuevo “totalmente paradas”, según aseguran fuentes próximas a las mismas.

“Se ha filtrado el interés de un fondo catarí en hacerse con ese 40% -explican fuentes próximas al gigante mexicano-. Pero en el fondo lo que le interesa a Televisa es que el mercado se mueva. El resto de inversores en La Sexta- Roures y sus socios agrupados en GAMP- son proveedores de contenidos, que no necesitan repartirse dividendos y les basta simplemente con conseguir buenos precios. No es el caso de Televisa”. Por mucho que los 250 millones invertidos en La Sexta puedan parecer peanuts para el imperio Azcárraga, el pacto con Antena 3 suponía quitarse un quebradero de cabeza. Tampoco es tranquilizador para la cadena española un cambio de compañero de viaje, sobre todo si llega con intenciones menos conciliadoras que las de los mexicanos.

Los números no salen

Los accionistas de La Sexta -entre ellos Juan Abelló, El Terrat, Bainet o la BBK- han puesto cerca de 650 millones de euros en la cadena desde que arrancó en 2006. Contreras aseguraba en mayo pasado que 2011 podía ser el año del break-even, un ejercicio más tarde que el plan de negocio inicial. “El compromiso era llegar hasta aquí. Ahora si uno quiere vender tendrá un activo que vender”, aseguraba entonces el primer ejecutivo de la cadena. Avanzaba que ningún socio tendría que acudir a más ampliaciones de capital para sostener la cadena, dando así árnica a los accionistas de la compañía. De hecho, más de uno ya no había acudido a las últimas demandas de cash por parte de la sociedad.

Más allá de los problemas puntuales para la fusión que ya ha detallado este diario, el obstáculo de fondo es que las cuentas no salen. “En tanto no hay vendedores forzosos en La Sexta, Antena 3 tiene pocas posibilidades de lograr un buen precio. (…) Los múltiplos de la fusión Telecinco-Cuatro no crearían suficiente valor para los accionistas de Antena 3, de acuerdo con nuestros cálculos.  El acuerdo es difícilmente justificable desde un punto de vista meramente financiero, a no ser que Antena 3 negocie un precio mejor”, aseguraba ayer en un informe JB Capital Markets. El pacto inicial planteaba la creación de un holding que sirviera de paraguas para ambas sociedades, con un 77% para la cadena de Planeta y un 23% para La Sexta. La cadena participada por Roures se valoraba en torno a 500 millones de euros.

Entretanto, Azcárraga juega sus cartas sin descartar la posibilidad de hacer caja. “La eventual venta de su participación minoritaria en La Sexta podría ser algo muy positivo para Televisa”, analizaba el Santander. “Tiene muy pocas posibilidades de capitalizar sus fortalezas en esta inversión y su liquidez está también limitada”, remachaba. Sobre todo con los ojos puestos en Univisión, su principal apuesta en EEUU y por cuyo 5% desembolsaba hace apenas meses 1.200 millones de dólares.