Telecinco tendrá que sacar 100 millones de sus cuentas para tomar el control de Endemol

La oferta presentada por Mediaset y la firma de capital riesgo Clessidra para tomar el control de Endemol tendrá un severo impacto en las cuentas de Telecinco. Y es que según los cálculos del servicio de análisis del Santander, banco de cabecera de la división española del imperio de Silvio Berlusconi, la mayor parte de los fondos para cerrar la operación saldrán de Mediaset España, que se verá obligada a desembolsar en torno a 100 millones de euros para adquirir más del 50% del gigante holandés, creador de programas como Gran Hermano o Mira quien Baila. Otros analistas consultados coinciden en que el montante estará entre los 70 y los 100 millones.

Un importe que entraría dentro de los cálculos de la compañía de Paolo Vasile. “Esperamos que el cash venga de Mediaset España y que no sea mayor de 100 millones de euros”, asegura un informe interno del servicio de análisis del Santander, al que ha tenido acceso El Confidencial. “El mensaje lanzado por Mediaset España en los últimos meses en relación con Endemol ha sido que cualquier inyección de capital sería limitada (...) y que se consideraría como una nueva inversión, sobre la base de que la valoración de Endemol sea atractiva”, apunta el documento. En este sentido, recuerda que 100 millones es ahora el 6,5% de la capitalización de Telecinco. Una cantidad a priori asumible. Más si se tiene en cuenta que el consenso de Bloomberg cifra en 150 millones el beneficio neto de la sociedad este año.

“La compañía debería cerrar 2011 con una posición neta de efectivo cercana a los 78 millones de euros, lo que hace esa inversión más que manejable sin necesidad de asumir una deuda excesiva o comprometer la política de dividendos”, aseguran fuentes del mercado. Mediacinco Cartera, sociedad integrada por Mediaset España (75%) y Mediaset Italia (25%), atesora desde el año 2007 un tercio del capital social de Edam Acquistion Holdings, cabecera de la productora de los Países Bajos. El diario Financial Times (FT) adelantaba el pasado 24 de noviembre la oferta de Mediaset y Clessidra y aseguraba que el interés del grupo italiano era tener “un papel claro” en la gestión de la productora, cuyo accionariado ahora comparte con Goldman Sachs Capital Partners y Cyrte, el vehículo invesor del cofundador de la firma, Jon de Mol.

El vicepresidente de Mediaset e hijo de Berlusconi, Pier Silvio, confirmaba la oferta poco después, dejando claro que no hay problema en inyectar más dinero siempre que la firma tenga una estrategia clara. “La productora hasta ahora ha estado gestionada con lógicas más financieras que industriales y Mediaset ya no se encuentra a gusto con esta situación. Si permaneciéramos sobre el terreno, querríamos jugar un papel más industrial”, había asegurado en el mes de junio. En todo caso, recordaba que la prioridad en Endemol era reestructurar sus 2.800 millones de deuda neta tras la ruptura de los 'covenants' (requisitos exigidos en su día por los bancos para financiar la operación de compra). De hecho, el FT apunta que la intención de los accionistas es acordar con la banca una permuta de deuda por capital que reduzca el agujero hasta los 500 millones.

El 'plan B' de Time Warner

En ese escenario, “Mediaset y Clessidra tendrán que invertir 300 millones para retener una participación mayoritaria, teniendo en cuenta que el proceso de reestructuración termine con una deuda neta de 530 millones de euros, 3,3 veces ebitda (...). Faltaría por ver qué porcentaje de esa inversión viene de Mediaset”, expone el Santander. Los principales acreedores de Endemol son los fondos de capital riesgo Apollo Management, Centerbridge y Providence Equity Partners, así como  los bancos Barclays, Goldman Sachs, Royal Bank of Scotland y Lehman. A río revuelto, la estadounidense Time Warner había planteado a los accionistas una salida airosa a principios de noviembre, al lanzar una oferta de 1.000 millones de euros por la compañía.

La compra de Endemol por parte Mediaset España amenaza con suponer toda una revolución en el sector audiovisual nacional. “La situación que se genera si Telecinco compra el 100% de Endemol es muy curiosa. ¿Qué haría Antena 3? Gestmusic Endemol produce programas suyos como Atrapa un Millón, ¡Ahora Caigo! o Tu Cara me Suena. ¿Y qué haría Telecinco? Retiraría el equipo de Endemol que trabaja para Antena 3 encabezado por Tinet Rubira, Montse Claros y Ferrán Armengol? Tal vez Vasile prefiera que trabajen para él”, se argumenta desde una productora.

Endemol se ha convertido desde hace meses en un auténtico quebradero de cabeza para las huestes de Vasile. Y es que el valor de la participación de Telecinco en la productora, estimada en más de 465 millones de euros en 2007, se ha ido reduciendo en los libros de la cadena “hasta llegar a un valor contable de cero a 30 de septiembre de 2010”, según admitía hace ahora un año la propia compañía en información remitida a la CNMV. La compra de la sociedad holandesa fue la operación de mayor envergadura afrontada por Telecinco en España hasta la compra de Cuatro. Ambas transacciones precisaron de importantes ampliaciones de capital, que en el caso de Endemol alcanzó los 180 millones de euros.

En marzo de este año, Telecinco ya admitía que existía un claro riesgo de que la productora rompiera las obligaciones que tenía contraídas con la banca debido a su delicada situación financiera. Un escenario que “traería como consecuencia la exigibilidad de la deuda pendiente por parte de los acreedores del grupo” y la apertura de un procedimiento por el que éstos “pasarían a ser propietarios de Endemol”. La cadena admitía en la Memoria de sus Cuentas Anuales que buscaba soluciones con las entidades financieras para cubrir esa posibilidad. Un parche que no saldrá nada barato a la firma de Vasile en plena crisis publicitaria del sector.