Los Polanco tendrán que invertir 340 millones para asegurar el 30% de Prisa

La compleja operación que permitirá la entrada en el capital de Prisa de la sociedad americana Liberty Acquisition Holdings Corp. obligará a los Polanco a rascarse el bolsillo a medio plazo si quieren mantener su peso en la compañía en torno al 30%. Según detalla el Santander en un informe sobre el grupo de medios, Rucandio –la patrimonial de la familia- se quedará con un 18,3% del capital y los derechos de voto cuando los accionistas de Liberty ejecuten las acciones convertibles sin voto a las que les da derecho la última revisión del acuerdo. Para compensar, los Polanco pueden subir hasta el 29,9% haciendo valer sus warrants. Una operación que les obligará a invertir más de 340 millones de euros.

 

“Actualmente, Rucandio tiene una participación del 70,8% de Prisa, lo que representa el 70,8% de los derechos de voto –expone el informe-. Una vez se complete el acuerdo (…) Rucandio mantendrá un 34,6% de los derechos de voto hasta que las acciones convertibles sin voto se ejecuten. Después de eso, Rucandio tendrá un 18,3% de participación y derechos de voto en Prisa. Esa participación puede incrementarse hasta el 29,9% si Rucandio ejecuta sus warrants (inversión de 341,3 millones)”. Fuentes conocedoras de la operación consultadas por este diario explican que los Polanco podrían sindicarse con otros accionistas minoritarios para reforzar su posición en la compañía.

La revisión del acuerdo con Liberty anunciada en agosto complica todavía más la posición de la familia, que ha tenido que hacer más concesiones a sus nuevos socios para sacar adelante la entente, en peligro por el desplome del precio de la acción. La estructura final del pacto supone que cada acción de Liberty obtenga 1,5 títulos actuales de Prisa, 3 nuevas acciones convertibles sin voto y 0,5 dólares en cash de la sociedad americana. Los acciones convertibles pueden ejecutarse y convertirse en acciones de Prisa durante los tres años y medio posteriores al acuerdo. Antes de que las acciones de Liberty se conviertan en títulos de Prisa, los accionistas del grupo de medios recibirán 1,1 warrants por cada una de sus acciones.

Ambas partes apuntalaron el acuerdo en su última revisión al incluir en la transacción a diversos inversores y entidades financieras que adquirirían hasta 500 millones de dólares en acciones de Liberty en el caso de que accionistas de la sociedad americana decidieran no acudir a la operación. Y es que según los estatutos de Liberty, el acuerdo quedaría cancelado automáticamente si un 30% de los fondos integrados en la compañía deciden no secundar la transacción. “Los sponsors, Nicolas Berggruen y Martin E. Franklin, garantizan 100 millones. El resto lo avalan HSBC y Santander, principales bancos acreedores de Prisa”, aseguran estas fuentes.  “El acuerdo sale adelante con un 99,9% de posibilidades”, remachan.

 

La SEC no pone problemas

La asamblea de accionistas de Liberty votará el acuerdo entre las compañías a finales de octubre, según los plazos que maneja Prisa. Superado ese escollo, la pelota pasa al tejado de la compañía de los Polanco, a cuyos accionistas toca ratificar el pacto con Liberty y la composición del nuevo Consejo de Administración, en el que entrarán Berggruen y Franklin. La obligación de respetar unos plazos concretos para la convocatoria de esos cónclaves podría retrasar el cierre de la operación, que en todo caso estaría finiquitada antes de Navidad. Según fuentes internas de Prisa, el regulador estadounidense (SEC) apenas habría formulado preguntas a las compañías sobre el F-4, el formulario en que se describe la operación.  

El pasado 18 de mayo, Prisa anunciaba la refinanciación de su deuda –que actualmente ronda los 4.700 millones de euros- hasta 2013. No obstante, se trata de un alivio sujeto al cumplimiento de una serie de condiciones. La principal, lograr una inyección de capital de al menos 450 millones, que en condiciones normales debería venir de Liberty. También debe cerrar la desinversión en Media Capital, su filial lusa, o al menos alcanzar un compromiso con un banco de inversión para lanzar una oferta pública de venta de esa participación minoritaria. Finalmente, los bancos le han impuesto la obligación de dar garantías sobre la participación indirecta de Prisa en Telecinco y Digital Plus, operación sobre la que deben pronunciarse aún las autoridades de competencia. Prisa tiene hasta el 30 de noviembre para cumplir.

Según los cálculos del Santander, la editora de El País manejará una vez se cierre la operación con Liberty una deuda neta de entre 5,1 y 5,4 veces su ebitda (resultado bruto de explotación), mientras que en el sector de medios en Europa el múltiplo es apenas 1,4. “No obstante, pensamos que Prisa puede gestionar la estructurar financiera resultante (incluyendo el pago de dividendo a los minoritarios y a las acciones convertibles sin voto) con el cash-flow que generará en los próximos años”, reza el documento. Los títulos de la compañía cerraron el pasado viernes en 1,66 euros, claramente infravalorados según el informe. El precio objetivo del Santander es de 2,22 euros por acción sin Liberty, 3,06 euros una vez se cierre el acuerdo.