Prisa y La Sexta, en el tiempo de descuento para salvar una fusión en apuros

15 días y 500 noches. Prisa y los dueños de La Sexta decidieron ayer ahorrarse 500 noches de amargura y se dieron 15 días más para intentar entenderse. No será fácil. Según la información remitida ayer a la CNMV, ambas compañías se conceden la prórroga para analizar información relevante sobre las cuentas del primer semestre que puede afectar a la valoración de las compañías. En román paladino, y como adelantaba este periódico, no hay acuerdo sobre la ecuación de canje. Prisa recela de que ambas partes tengan un 50% del holding resultante de la integración de las áreas audiovisuales de ambos grupos. Un planteamiento que corteja Imagina, conglomerado que agrupa a Globomedia y Mediapro.

 

El consejero delegado de La Sexta, José Miguel Contreras, aseguraba el lunes no verle sentido a prolongar las conversaciones si no era por fuerza mayor. Al final, como en muchos aspectos de estas negociaciones, las palabras sirven de poco. El proceso, que empezó el 4 de junio, sufrió ayer su segunda prórroga. La primera se produjo al vencer el primer mes de plazo y concluía ayer. “No sé en que estaban pensando cuando se dieron un mes. Tres meses para algo tan complejo hubiera sido más realista”, aseguraban a este periódico fuentes próximas a la negociación al vencer el primer plazo. Ayer se certificó la dificultad de llegar a un acuerdo. Con el agravante de que ambas partes se necesitan y saben de la potencia de la fusionada, que atesoraría los principales derechos deportivos.

 

El problema ha estado desde el principio y está en las valoraciones de  los activos de ambos grupos, con su consiguiente traslación a la ecuación de canje en el holding. Fuentes internas de Prisa aseguraban a este diario que lo que complica especialmente la operación es que Imagina “genera mucho menos ebitda que la parte fusionable de Prisa”. A partir de ese planteamiento, los Polanco han apostado desde el principio por tener en el holding una participación que inicialmente plantearon del 70%. Podrían conformarse con el 60%. Los dueños de La Sexta, sin embargo, apuntan a la deuda que acumulan las partes para apostar por una ecuación paritaria.

 

Imagina, una auténtica máquina de generar contenidos, tuvo en 2008 unas ventas de 960 millones de euros, para un ebitda de 151 millones. Una cifra ligeramente por encima de los 140 registrados en 2007. Pecata minuta comparado con la parte audiovisual de Prisa, cuyo ebitda alcanzó en el pasado ejercicio los 381,84 millones de euros. De ese montante, 367,34 millones fueron aportados por Digital Plus, mientras que Cuatro restó 46,50 millones. En su conjunto, Sogecable obtuvo unos beneficios después de impuestos de 320,83 millones, a lo que hay que sumar la buena evolución de Media Capital, filial portuguesa de Prisa, que generó 61,22 millones.

 

Pagar a los clubes de fútbol

 

La deuda es otra cuestión. En el caso de Imagina, la preocupación es Mediapro y el elevadísimo coste de los derechos deportivos que atesora. Sólo en pagar a los clubes de fútbol a partir de la próxima temporada Roures tendrá que desembolsar unos 600 millones de euros. Una broma, en todo caso, si se compara con los más de 5.000 millones de euros que debe Prisa, que el pasado 31 de marzo consiguió in extremis un waiver de los bancos acreedores en el crédito otorgado para la financiar la opa por el 100% de Sogecable. Es ya el segundo aplazamiento. Según Contreras, “son dos compañías que se acercan mucho en su volumen actual de negocio, por lo que cuanto más cerca esté del 50% más fácil será la operación”.

 

En paralelo, la desconfianza preside muchas de las reacciones de ambos grupos, lo que entorpece cualquier atisbo de acuerdo. No en vano Sogecable,  a apenas 48 horas del deadline, anunciaba el lanzamiento del Canal+ Liga, su propio canal de fútbol centrado en el campeonato español. Un planteamiento que anula la posibilidad de que Gol TV, la apuesta de Jaume Roures para que Mediapro pueda rentabilizar sus derechos futbolísticos, tenga una ventana en la plataforma digital de Prisa. Al menos eso sostenían fuentes oficiales de Sogecable consultadas por este periódico, que confirmaban que Gol TV “estará en otras plataformas como Ono, pero no en Digital Plus”.

 

Desde fuera, no parece la mejor forma de lograr sinergias. Más teniendo en cuenta que Canal+ Liga calca el planteamiento de Gol TV: se ofrecerán dos partidos de Primera División cada jornada, de los cuales uno será siempre del Madrid o el Barcelona, y dos partidos de Segunda División. Eso sí, Sogecable ha querido marcar una diferencia. Gol TV costará 17 euros al mes; Canal+ Liga sólo 15. Un anuncio que, además de poner en evidencia la necesidad de Prisa de rentabilizar lo que ha pagado por el fútbol, también refleja una falta de oportunidad más que estudiada.